商业航天研究系列报告之三：SpaceX上市追踪：从xAI到太空算力，SpaceX的第二次估值革命

SpaceX正推动其业务从“火箭+星链”升级为“轨道发射+太空网络+AI算力与应用”的一体化平台，核心战略是将AI模型、X平台分发、地面算力租赁、未来轨道数据中心、芯片制造和星链网络打包成一个“物理基础设施驱动的AI平台”，旨在通过控制物理基础设施来主导AI成本曲线。

短期来看，与Anthropic的算力采购协议（年化收入约150亿美元）将推动AI业务迈向收入兑现期。Anthropic将每月向SpaceX支付12.5亿美元，协议持续至2029年5月。SpaceX的Colossus算力集群（Colossus 1超22万块英伟达GPU，Colossus 2为全球首个吉瓦级AI训练超算集群）为AI业务提供强大支撑。

中期发展重点包括：Grok模型扩容至1.5万亿参数（三倍于v8-small版本），预计2-3周内面向公众发布；收购Cursor（计划600亿美元，年化收入已突破30亿美元）以控制AI应用入口，尤其在高价值代码生成场景。Cursor的持续增长表明其在企业级市场的强劲需求。

长期战略聚焦太空算力，计划发射100万颗卫星并部署100GW计算能力，建立轨道数据中心网络。这一构想将星链从“传输管道”升级为“传输+计算+分发”的复合基础设施，通过在轨边缘推理、模型下发等功能提升星链的商业模型，并向企业、政府等客户销售更高单价的“连接+计算”服务。xAI的技术团队将参与SpaceX核心系统的智能化升级，而SpaceX的海量太空数据将为大模型训练提供独特优势。

受益标的包括：迈为股份（太空光伏龙头）、信维通信（卫星终端核心供应商）、信科移动（低轨在轨验证和组网建设）、紫光国微（FPGA芯片龙头，商业航天产品已落地）、上海瀚讯（千帆星座通信分系统供应商）。

风险提示：算力租赁业务推进不及预期、收购Cursor事项尚存不确定性。