铜周报：铜价短期反弹，整体区间震荡

行情回顾

上周沪铜期货主力合约呈现先抑后扬、探底回升的走势。周初受中东地缘局势和美国经济数据影响，铜价承压回落，周四盘中触及102640元/吨的周低点。随后特朗普取消对伊打击计划释放“和平协议”信号，风险偏好急速反转，铜价企稳反弹。截至周五日盘收盘，沪铜报10.466万元/吨，周跌幅约0.46%。

供需分析

• 供应端：矿端结构性短缺导致供应偏紧格局强化。5-6月集中检修季检修力度不及预期，6月精铜产出环比微降但绝对值仍偏高，供给收敛但非骤缩。SMM精铜杆开工率环比增加1.6个百分点，线缆、漆包线下游集中点价带动开工超预期修复。预计下周精铜杆开工率环比上行0.89个百分点。
• 需求端：线缆企业开工率录得71.03%，环比增加2.65个百分点，终端采购意愿受铜价下行提振。电力领域订单表现较好，海上风电领域订单稳定，建筑领域订单边际回暖。但6月行业进入传统消费淡季，地产、民用终端订单整体偏弱，大幅回暖难度较大。预计下周铜线缆开工率环比小幅提升，但订单增长持续性待验证，后续行情主要依托二季度末电网项目落地情况。

库存情况

全球铜库存延续内外分化。SMM全国主流地区铜库存约21.78万吨，环比减少约1.65万吨；COMEX铜库存维持在约59-65万吨的历史高位区间窄幅变化，核心驱动仍为市场对美国铜232调查/进口关税政策的预期博弈。

总体观点

当前铜市核心矛盾在宏观压制和矿端硬支撑间博弈，两者均不足以单独主导趋势，价格被困在10.1万-10.6万/吨区间内反复摩擦。价格下跌后下方现货买盘承接仍存在，关注10.3万/吨支撑情况。中东局势缓和可能带来短期铜价小幅反弹。需关注6月18日美联储议息会议，目前交易员基本押注维持利率不变。