焦煤焦炭周报：煤矿陆续复产 双焦高位震荡

核心观点及策略

• 下游：钢厂盈利率回落，铁水保持韧性，煤矿复产偏慢，现货紧张。钢厂焦炭生产维持，日均焦炭产量微降，库存与可用天数保持高位。
• 中游：焦煤涨价，焦企盈利显著下滑，焦炭产量下降，库存有所增加。全国平均吨焦盈利21元/吨，产能利用率75.43%，焦炭日均产量64.94万吨，库存94.43万吨，焦煤库存1100.13万吨。
• 上游：煤矿安检影响，国内煤矿开工下降，原煤与精煤产量显著减少，库存下降。核定产能利用率69.6%，原煤日均产量156.4万吨，库存471.1万吨，精煤日均产量67.4万吨，库存175.0万吨。
• 整体：上游煤矿开工下滑，原煤及精煤产量减少，后续供应将逐步恢复；焦炭端焦企盈利下滑致开工回落，产量主动调整；钢厂盈利率下降但铁水产量保持韧性，下游原料库存高位，补库需求减弱。预计双焦维持高位震荡。

交易数据与行情评述

• 期货：焦煤焦炭期货偏强，大商所调低焦炭保证金提振资金交易，焦炭期货补涨。
• 下游：钢厂盈利率55.84%，环比下降；日均铁水产量240.86万吨，环比增加；焦炭日均产量47.65万吨，产能利用率87.08%；焦炭库存703.16万吨，可用天数12.61天。
• 中游：焦煤价格上涨，焦企盈利下滑，焦炭产量下降，库存增加。
• 上游：煤矿安检影响，煤矿开工下降，原煤与精煤产量减少，库存下降。
• 港口：焦煤库存增1.50万吨至557.70万吨，焦炭库存减6.13万吨至280.85万吨。

行业要闻

1. 全国煤矿安全整治密集部署，多省份启动专项排查整治。
2. 山西吕梁市召开会议要求压实煤矿安全生产责任。
3. 大商所调整焦炭期货交易保证金及单日开仓量限制。

研究结论

• 上游煤矿安检影响供应，后续将逐步恢复；中游焦企盈利下滑致产量调整；下游钢厂盈利率下降但铁水产量保持韧性，库存高位，补库需求减弱。预计双焦维持高位震荡。
• 风险因素：宏观超预期，需求不确定。