通信行业投资策略周报：北美光互联产业调研——景气持续，多技术路线共存

核心观点

需求端：海外CSP巨头资本开支向AI基础设施倾斜，推动网络需求持续增加。光互联在Scale Up中的渗透率提升，使其增长速度高于互联网络需求，景气度持续性强。

供给端：物料供应仍是光互联的瓶颈，但龙头公司在物料准备和产能锁定方面领先，将获得供应先机。

竞争格局：新供应商进入光互联领域，成熟产品市场份额分散，但新兴产品（定制化、硅光技术、物料准备）的份额集中度有望提升，整体集中度缓慢提升。

技术路线：多种技术路线并存，包括可插拔光模块、NPO、CPO、XPO和OCS等。NPO技术成熟、落地快、成本低、开放生态，将成为CSP客户和算力集成商的重要选择，有望在2027-2028年快速放量。

投资建议

• 光模块厂商：重视物料齐套能力较强的一线厂商，其今明年业绩兑现能力强、确定性高，在Scale-up光互联场景中率先受益。
• 光模块上游物料：重视在光源/激光器拿到头部光模块厂供货资格，且扩产速度快、产品迭代升级迅速的企业。

关键数据

• 我国5G基站建设：截至2025年底，我国5G基站达483.8万个，占移动电话基站总数37.6%。
• 全球卫星产业产值：预计2027年达4470亿美元，年增14%。

风险提示

• AI基础设施建设不及预期
• AI应用发展不及预期
• AI领域的进出口政策变化
• 国际合作减少