主要观点及策略概述
- 核心观点：短期纸浆期货可能触底，但中长期偏空趋势难改。短期底部取决于下游成交是否好转，中长期则取决于阔叶浆价格和针叶外盘价格。
- 行情综述：本周纸浆延续下跌趋势，但后半段现货市场出现触底迹象，布针和乌针成交良好，其他低基差二类浆旧货也有成交，盘面小幅减仓上涨。
- 基本面：
- 外盘：北美/北欧二类浆报价下降，采购情况不佳；巴西对华阔叶浆出口下降。
- 国内需求：文化纸需求恶化，部分纸厂减仓或停产；生活用纸价格走弱，白卡纸上涨。
- 库存：针叶浆库存刷新年内新高，阔叶浆价格去化，新增大量仓单。
- 宏观：美国5月非农数据超预期，美元指数走高，美联储12月加息概率上升，对纸浆期货利空。
- 策略：
- 单边：反弹后做空，逢高做空01合约。
- 月差：9-1正套，老货触底新货不佳，价差可能收窄。
浆纸产业链价格数据
- 期货持仓量：略有下降，成交量仍上涨。
- 现货市场：
- 针叶浆旧货基差走强，阔叶浆价格小幅下跌。
- 化机浆报价平稳，五月竹浆价格下跌。
- 外盘报价：针叶浆外盘松动，阔叶浆价格稳定。
- 木片：阔叶木片价格继续下降。
- 成品纸：文化生活纸价格下跌，白卡纸价格上涨。
纸浆供需基本面数据
- 进口量：2025年4月针叶浆同比上涨，2026年4月阔叶浆环比下降。
- 出口量：4月南美三国对华出口量环比上涨，4月W2对华化学浆发运量环比明显下降。
- 供应量：2026年4月中国木片供应量环比下降，2026年5月国产浆产量环比上涨。
- 库存：2026年4月海外浆厂累库，本周针叶浆港口库存继续上涨，2026年新增仓单数量累计超过16万吨。
- 消费：4月欧洲纸浆库存消费比下降，2026年5月木浆用纸产量环比下降。
- 国内库存：2025年3月成品纸库存同比下降，5月文纸累库，生活用纸/包装纸去库。
- 进出口：2026年4月中国木浆用纸进口量环比基本持平，出口量同比上涨。
- 宏观：5月制造业PMI下降。
纸浆价差数据
- 品牌价差：本周针阔价差走缩。
- 基差：针叶基差走强，阔叶浆基差走强。
- 月差：本周9-1价差继续走弱。
- 利润情况：
- 针叶浆厂利润修复。
- 国内主要纸厂包装纸和文化纸利润同比下降。
- 中国纸浆进口利润略有上涨。
- 成品纸造纸利润下降。
