当前铅市场受宏观加息预期和钠电池替代叙事双重驱动,价格下破两年震荡区间。宏观方面,美日央行加息预期增强,核心源于中东地缘冲突推高通胀,日本央行官员鹰派表态加剧市场担忧。产业方面,钠电池产业化加速,宁德时代、比亚迪等龙头企业在2026年下半年开启规模化量产,已在低速车、12V启停电池、通信基站备电、数据中心UPS等领域实现对铅酸电池的实质性替代,但铅酸电池在成本和循环体系方面仍具不可替代性。基本面显示国内铅产业存在一定过剩,但原生铅企业因白银副产品收益萎缩、冶炼利润收缩,下半年减产风险增加;再生铅企业亏损加剧,减产规模或进一步扩大,共同为铅价提供边际支撑。海外方面,越南再生铅供应恢复缓慢,LME铅近端月差维持偏强,但LME库存高位压制伦铅上行空间,沪伦比值有望止跌回升。当前铅市场空头持仓集中度持续抬升,基本面边际趋紧,但关注空头资金离场时沪铅止跌节点及沪伦比值上行可能性。