银行研思录之四：何为超额拨备？

银行不良生成具有滞后性，会呈现出宏观行业周期和微观管理层周期交错共振。因此，研究和投资银行，客观评估资产质量状况是核心。传统资产质量指标存在局限性，难以反映银行真实的拨备情况。报告构建了广义不良资产率和超额拨备利润倍数指标，以更加客观地评估和比较各家银行最新的资产质量状态。优质区域行资产质量相对较稳定，风险抵补能力较强，超额拨备利润倍数普遍偏高。目前上市银行中超额拨备最高仍为杭州银行，其2025A超额利润倍数为229%，这意味着其拨备隐含了2.3年的净利润；另外，大行中农业银行、股份行中招商银行、纯H股银行中泸州银行、徽商银行超额拨备利润倍数高于可比同业。考虑不良资产回收率的测算，对于静态不良率偏高的银行，我们需要高度关注其底层不良资产的分布和类型，如果银行能够高效处置回收，有可能会带来较大的利润回补空间。长期来看，银行估值水平与ROE中枢基本呈正相关，超额拨备回补对于业绩的贡献最终也将反映到估值的提升。我们将各家银行当前PB、PE估值与广义不良资产率、超额拨备利润倍数进行对比可发现，多家银行明显位于 PB-超额拨备利润倍数回归线以上，包括泸州银行、杭州银行、无锡银行、苏州银行、徽商银行、渝农商行(A+股）、青岛银行（A+H）、齐鲁银行、贵州银行、苏农银行、张家港行、江阴银行、东莞农商银行、兴业银行等，主要为超额拨备利润倍数明显高于可比同业的优质银行，以及同样超额拨备利润水平下，估值相对偏低估的银行，其估值或有一定提升空间，建议积极关注。风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争及定期化加剧。