坤恒顺维产品矩阵不断完善，卫星通信测试有望逐步放量

坤恒顺维(688283)在eCall产品赛道具有显著优势，有望深度受益于国内市场爆发，同时能源管理业务有望成为第二增长曲线。

核心观点与关键数据：

• 业绩增长：2025年公司实现营业收入2.43亿元，同比增长7.12%；归母净利润4678.00万元，同比增长26.32%。毛利率有所回升，净利润增速大于营业收入增速。
• 产品矩阵丰富与升级：
  • 2025年1月推出多通道超低相噪KSW-SGM01模拟信号源。
  • 2025年8月推出全新升级的KSW-VSA01频谱分析仪，频率范围拓展至2Hz至67Hz，带宽升级至4GHz。
  • 2025年11月推出KSW-CTS03无线通信测试平台，覆盖多频段与LTE、5GNR、WIFI、NTN等多体制融合测试场景。
• 卫星通信新需求：公司持续完善无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等，推出无线通信测试平台，提升卫星通信射频测试解决方案竞争力。

风险提示：

• 产品研发不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 行业需求不及预期。

盈利预测关键假设：

• 无线信道仿真仪系列产品收入增速：2026-2028年分别为23%、25%、24%。
• 模块化组件业务收入增速：2026-2028年分别为30%、30%、30%。
• 公司整体毛利率：2026-2028年保持63%。

分析师声明与免责声明：

• 本报告基于公开信息独立判断，力求客观公正。
• 报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行决策。