坤恒顺维机构调研纪要

坤恒顺维机构调研报告 调研日期:2024-04-30 成都坤恒顺维科技股份有限公司专注于无线通信、导航、车联网、物联网等领域的高端仿真测试仪器仪表及系统解决方案。该公司提供的产品包括无线信道仿真仪、矢量信号发生器、频谱/矢量信号分析仪等仪器仪表,以及5GMASSIVEMIMO(sub6G和毫米波)、大规模组网、复杂电磁环境性能评估等仿真测试系统。坤恒顺维为多家中国移动、中国联通以及全球知名通信设备厂商等提供多种仿真测试设备。 2024-04-30 董事长张吉林,董事会秘书赵燕,证券事务代表聂崇熹 2024-04-30 分析师会议,业绩说明会,线上会议公司会议室 申万宏源证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 东方财富证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 国元证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 华西证券 证券公司 - 中泰证券 证券公司 - 中航证券 证券公司 - 中国国际金融 证券公司 - 国投证券股份 - - 华福证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 信达证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 山西证券 证券公司 - 中国银河证券 证券公司 - 华金证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 平安证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 国海证券 证券公司 - 民生证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 前海开源基金 基金管理公司 - 汇丰晋信基金 基金管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - 工银瑞信基金 基金管理公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 华商基金 基金管理公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 东兴证券 证券公司 - 平安基金 基金管理公司 - 兴合基金 基金管理公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 百嘉基金 基金管理公司 - 格林基金 基金管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 摩根士丹利华鑫基金 基金管理公司 - 创金合信基金 基金管理公司 - 华富基金 基金管理公司 - 申万菱信基金 基金管理公司 - 华泰证券 证券公司 - 东方阿尔法基金 基金管理公司 - 贝莱德基金 其它 - 长安基金 基金管理公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 雷钧资管 基金管理公司 - 四川发展证券资金 - - 上海贵源投资 投资公司 - 鸿运私募基金 - - 前海华杉投资 投资公司 - 苏州众行远私募 基金管理公司 - 东北证券 证券公司 - 重阳投资 投资公司 - 精硯私募基金 - - 北京首钢基金 其它 - 远信私募基金 - - 上海天戈投资 投资公司 - 互兴资管 - - 中证信资本 资产管理公司 - 上海明河投资 投资公司 - 熵简私募 - - 上海众行远私募 - - 华安证券 证券公司 - 乾锦豪资管 - - 上海骐邦投资 投资公司 - 海南鑫焱创投 创业投资公司 - 上海古曲私募 基金管理公司 - 海创私募基金 - - 南通熙宁投资 投资公司 - 太保资管 资产管理公司 - 太平资管 保险资产管理公司 - 阳光资管 保险资产管理公司 - 太平养老 寿险公司 - 西部证券 证券公司 - 兴证国际 其它 - 中银国际资管 其它 - 建信养老金 其它金融公司 - 金股证券咨询 - - 申银万国证券研究 证券研究所 - 徐汇资本 - - 方正证券投资 投资公司 - 西南证券 证券公司 - 问题1.请介绍一下公司2023年度和2024年一季度的经营业绩整体情况? 回答:2023年公司一如既往的聚焦核心业务,加快各个测试仿真仪器产品线的研发投入,并且持续的关注公司下游行业的前沿应用,整体实现了经营业绩的稳健增长。2023年公司实现营收2.53亿元,同比增长15.08%,实现净利润8,709万元,同比增长7.2 0%,各个核心业务条线的进展呈现出了各自的亮点。公司拳头产品无线信道仿真仪竞争优势持续凸显,随着综合性能及功能的持续迭代,逐步在如卫星通信、半导体测试市场形成重要突破;射频微波信号发生器产品进一步成熟,持续获取各下游用户认可,订单量快速增长,对公司业绩贡献明显;新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用,并且形成一定的订单;HBI架构下的通用接收机等产品性能逐步达到海外竞品水平,获得客户认可。随着公司产品矩阵不断丰富以及行业应用的积累,公司系统级的解决方案的优势越来越明显, 已从无线电测试仿真,不断拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等解决方案,能更好的满足各行业总体单位和各类外场应用场景客户的测试仿真需求。 费用支出方面,2023年销售费用同比增长24.04%,管理费用同比增长40.51%,研发费用同比增长62.73%,财务费用同比下降12.83%。人员薪酬、折旧摊销金额、研发投入增长等因素导致公司费用率有所提升。 产品研发依然是公司的核心工作之一,因此2023年研发费用增速显著高于收入增速,我们相信持续研发投入将保证公司长期核心竞争力 。2023年,公司研发中心在对已有系列产品进行升级迭代的同时,持续开展新技术工程化、产品化研究,为核心产品功能和性能的突破奠定基础。报告期内,公司核心产品进展如下:无线信道仿真仪产品线:开展了更大带宽、更强互联互通能力的无线信道仿真产品研制。同时,随着卫星通信需求的增长,公司持续进行相关领域的仿真测试技术研究,丰富了产品在卫星通信方面的仿真应用。 射频微波信号发生器产品线:持续优化产品性能,综合技术指标逐步接近全球行业标杆产品,并且开展了更大带宽、更高频率信号生成技术 的研究,产品型号不断丰富。 频谱/矢量信号分析仪产品线:2023年公司正式发布了高性能KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪,产品可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试,公司产品矩阵进一步完善,为经营业绩的持续增长带来新的增长点。 矢量网络分析仪产品线:继续进行样机研制工作,开发各个组成部分的硬件和软件,完成功能和性能指标的全面测试。综合测仪产品:开展了具备独立双通道的综合测试仪研制工作,产品主要用于卫星地面通信终端一致性测试。 其他基于HBI平台的测试仿真设备:通用接收机产品,技术指标持续优化,性能达到国外竞品水平,获得了客户的一致认可;矢量信号收发仪 产品功能更加丰富,并且最高工作频率提升到40GHz,频谱扫描速度、功率准确度、最大瞬时带宽等技术指标持续提升。 市场方面,2023年以无线信道仿真仪和射频微波信号发生器为代表的核心产品的销售额继续稳中向上,客户群体持续拓展下沉;围绕复 杂电磁环境周边的解决方案在工业部门继续深入推广,公司及产品的品牌认知度不断提升。公司不断培育和发展合作伙伴及代理商,在行业垂直领域积极布局,拓宽市场触角,建设分销渠道,为后续更多产品的推出奠定良好渠道基础。 2024年一季度,公司实现营收2481.11万元,同比增长28.74%;净利润303.51万元,同比增长10.82%,整体经营 业绩持续实现稳健增长。2024年随着国内下游新技术、新场景不断催生,我们依然看好高端测试仿真仪器需求的持续增长,公司也将持续专注研发,实现公司的长期可持续发展。 问题2.请介绍公司2024年产品研发规划? 回答:2024年公司研发中心将围绕下游行业的新技术、新场景的测试仿真需求,持续迭代现有产品,并加快布局新产品研发。2024年各核心产品线的研发规划如下: 无线信道仿真仪产品线:2024年,公司将推出新一代无线信道仿真仪,可支持更大规模的宽带组网通信仿真测试,满足移动通信、卫星 通信、导航和测向、5GNTN等新一代无线电设备的测试需求。同时,随着国内5G-A商用化推进和6G技术预研开展,公司研发中心将紧跟下游发展趋势,围绕天地一体、通感一体等技术方向,开展相关测试仿真技术研究,提供实验室仿真验证环境。 射频微波信号发生器产品线:2024年,公司将推出覆盖更高频率、更大瞬时带宽的矢量信号源以及更多型号的系列产品,满足各个下游 应用领域的市场需求。 频谱/矢量信号分析仪产品线:2024年,公司将持续进行产品迭代升级,同时开展具备更高频率、更大瞬时带宽的频谱分析技术研究。矢量网络分析仪产品线:2024年,公司将加快产品迭代测试进展,为新产品推向市场奠定基础。 综合测试仪产品:2024年,公司将继续开展卫星互联网、LTE、5GNR等固件和软件的研制,并开展第六代移动通信体制的预研及构架射频一致性测试系统和协议一致性测试系统。 其他基于HBI平台的测试仿真设备:将持续进行产品迭代及新客户导入。 问题3.公司2023年经销比重有较大提升的原因? 回答:近两年公司产品矩阵持续丰富,各个产品线产品型号不断完善,覆盖的客户群体尤其是中小客户群体持续拓展,因此公司一方面通过扩展直销销售团队以完成重点用户覆盖,另一方面也开始逐步建立核心经销渠道,进一步拓展市场触角,从而带来公司报告期内经销收入占比有所提升。 问题4.移动通信领域5G-A的商用化推进,对公司的无线信道仿真仪、信号发生器、频谱分析仪等产品会形成怎样的增量需求? 回答:2024年国内已开启5G-A商用部署,5G-A一方面将持续增强已有的通信能力,支撑传统5G业务的大规模应用,更重要的一方面 ,5G-A将增加新的能力,支撑新场景、新业务的应用。5G-A将面向六大主要应用场景,包括沉浸实时,智能上行、工业互联、通感一体、千亿物联和天地一体,从网络、终端、云等端到端的关键方面进一步演进,构建数字、智慧、绿色低碳社会的基础设施,助力新质生产力高质量发展促进数字经济提质增效。 随着下游行业新技术、新场景不断催生,相关测试仿真仪器的需求也将增长。目前公司研发中心围绕5G-A的天地一体、通感一体等技术方向,已经开展相关测试仿真技术研究,将会持续推出相关测试仿真仪器及系统解决方案,为客户提供实验室仿真验证环境。 问题5.请问公司2023年应收账款增长较快的原因? 回答:2023年因公司部分下游领域用户款项回收流程较长,导致公司期末应收账款有所增长。2024年一季度,公司销售商品、提供 劳务收到的现金同比增长62.76%,回款情况持续改善。2024年公司将加强信用评估机制,优化信用政策,做好订单回款收款管理工作,提高应收账款周转率,以进一步改善经营性现金流。 问题6.请公司介绍2023年卫星互联网相关下游的测试仿真业务情况及2024年展望?回答:2023年公司多款测试仿真仪器已 应用于卫星互联网相关的下游用户,该下游领域的业绩贡献明显。同时,公司紧跟下游用户的前沿需求,2023年公司与行业伙伴共同助 力中国移动产业研究院完成基于3GPPR17NRNTN标准的星载基站的地面通信测试与空间环境适应性测试,携手搭建了从模拟终端、信道模拟器、星载基站到模拟核心网的端到端链路,仿真了低轨卫星通信过程中面临的高动态、大时延、强衰减的传输环境。 目前公司多款测试仿真仪器可应用于卫星领域,例如公司无线信道仿真仪可为卫星、地面站、终端各类产品公司提供卫星通信的无线信道仿真;射频微波信号发生器可用于生成各种卫星通信信号以测试和验证卫星通信设备、通信系统、地面站接收机的性能以及用于信道建模 和仿真等。同时,公司2023年还开展了具备独立双通道的综合测试仪研制工作,产品主要用于卫星地面通信终端一致性测试,2024 年,公司将继续开展卫星互联网、LTE、5GNR等固件和软件的研制,并开展第六代移动通信体制的预研及构架射频一致性测试系统和协议一致性测试系统。 随着卫星互联网战略意义的日益凸显、国家利好政策持续出台、相关核心技术不断突破,卫星产业迎来快速增长。卫星互联网相关技术的持续发展,未来应用场景持续拓展,一方面将扩展地面通信覆盖,包括偏远地区通信、机载通信、海事通信、应急通信等;另一方面将形成与地面通信互补融合,包括手机直连、车联网、物联网、5GNTN等,新技术、新产品及新兴场景的研发及验证都需要仿真及测试技术保障,市场前景广阔。2024年