煤焦周度报告：产业内政策频出，盘面高位震荡，波幅增大，现货价格继续上行

正信期货产业研究中心黑色产业组 谢晨 投资咨询号：Z0001703Email：xiec@mfc.com.cn 杨辉 投资咨询号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 产业内政策频出，盘面高位震荡，波幅增大，现货价格继续上行 煤焦周度报告20231126 报告主要观点 版块关键词价格供给 焦煤需求库存 基差、价差价格供给 需求 焦炭 库存 利润基差、价差 主要观点 期市高位震荡；国产煤价格继续探涨，尤其骨架煤种价格坚挺；俄煤与蒙煤持续反弹，印度买盘重启，澳煤加速反弹事故影响减量影响主要在山西临汾地区，其他地区影响较小；本周洗煤厂开工有所回落；蒙煤通关仍保持千车以上下游补库动作持续，投机及期现少量参与 山东及山西地区矿山库存均出现回落，河北地区逆势回升；洗煤厂库存继续回升，下游补库之下焦煤库存出现回升，港口库存出现回落，总库存与上周基本持平；样本焦化库存可用天数持续回升 盘面维持高位，现货上涨修复基差，移仓换月之下1-5价差持续收窄 期市高位震荡；第二轮提涨正式启动，海外焦炭报价小幅上涨 焦企日产再度出现下滑，钢厂焦化产量较为坚挺，独立焦化回落；华北及华中地区产能利用率持续下降，东北及西北地区回升铁水见底概率加大，钢厂继续减量空间有限；集港利润回落，出口利润再度回落，下游出现累库压力 焦化厂库存较上周有小幅累积；钢厂补库力度下降，华东及华中地区库存明显回落，华北地区小幅回升入炉煤成本加速反弹，现货焦化利润依旧保持亏损 盘面高位震荡，现货涨价基差收敛，1-5价差持续收窄 本周煤焦期货合约均高位震荡，焦煤2401合约周涨2.34%至2092.5，焦炭2401合约周涨2.59%至2717.5。基本面来看，焦煤端，煤矿产量受安监影响仍有所压制，下游在连续补库之下库存水平明显提高，但受事故影响以及产业内政策的带动下，短期市场采购情绪仍将保持火热，多数煤种价格继续上探，短期价格仍具备一定的上行空间。焦炭端，入炉煤成本持续攀升，焦化亏损面较广，下游看钢厂库存再度出现回落，产地库存小幅累积，钢厂对于二轮提涨仍存抵触情绪，不过经过一周博弈后，预计下周落地概率有所提高。 总结盘面本周高位震荡，但波动率明显提高，产业内政策对盘面影响较大，以矿石为代表的的Fe元素与C元素之间呈现出分化格局，事故频出导致产业内出现更高级别安监压 力，可能影响时间更长，范围更广，对于远月合约支撑会更明显，1-5价差持续收窄。目前仍处于现共振上涨阶段，估值层面，从焦炭看高点反映4轮左右提涨预期，焦煤朝着对标山西煤仓单上涨，短期受产业政策影响依然处于进一步博弈上方空间阶段，但是现货上面也需要进一步进行验证。策略上，多单继续持有，移仓换月之下远月表现更具备做多价值。 焦煤周度市场跟踪 焦煤 焦煤 1.1价格：期市高位震荡 焦煤主力合约收盘价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 2022 2023 数据来源：文华财经，钢联，正信期货 本周盘面高位震荡运行，焦煤2401合约周涨2.34%至2092.5。基本面来看，焦煤端，煤矿产量受安监影响仍有所压制，下游在连续补库之下库存水平明显提高，但受事故影响以及产业内政策的带动下，短期市场采购情绪仍将保持火热，多数煤种价格继续上探，短期价格仍具备一定的上行空间。 焦煤 1.1价格：国产煤价格继续探涨，尤其骨架煤种价格坚挺；俄煤与蒙煤持续反弹，印度买盘重启，澳煤加速反弹 类别（单位：元/吨） 最新 上周 环比 产地炼焦煤价格 柳林低硫主焦煤 2260 2260 - 安泽低硫主焦煤 2500 2400 +100 山东济宁气煤 1480 1480 - 临汾低硫瘦煤 2060 1960 +100 乌海1/3焦 1620 1620 - 临县低硫肥煤 2350 2250 +100 澳煤价格 峰景矿硬焦煤CFR价（美元/吨） 334.25 314.1 +19.85 低挥发主焦煤CFR价（美元/吨） 320 300 +20 蒙煤价格 甘其毛都蒙5#原煤自提价 1710 1660 +50 乌不浪口蒙5#精煤自提价 2125 1980 +45 俄煤价格 K4北方港自提价 2250 2090 +160 K10北方港自提价 1720 1690 +30 数据来源：Wind，钢联，正信期货 焦煤 1.1国产煤价格：国产煤价格继续探涨，尤其骨架煤种价格坚挺 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 柳林低硫主焦煤 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 临汾安泽低硫主焦煤 2500 2000 1500 1000 500 0 山东济宁气煤�矿价 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020202120222023 临汾低硫瘦煤 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 乌海1/3焦 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 吕梁临县低硫肥煤 2020202120222023 2020202120222023 2020202120222023 焦煤 1.1进口煤价格：俄煤与蒙煤持续反弹，印度买盘重启，澳煤加速反弹 蒙5#原煤甘其毛都自提价格 蒙5#精煤乌不浪口自提价格 北方港K4自提价 3500 4000 3500 3000 3500 3000 2500 3000 2500 2000 2500 2000 1500 2000 1500 1000 1500 1000 5000 10005000 5000 20222023 700 北方港K10自提价 峰景矿硬焦煤CFR 600 低挥发主焦煤CFR 3000 800 2500 700 500 20001500 600500400 400300 1000 300 200 500 200100 100 0 0 0 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/16/17/18/19/110/111/112/1 20222023 2019 2020202120222023 2019 2020202120222023 焦煤 1.1价格：短盘运费受口岸贸易商抵制后迅速回落，随后再度出现反弹 起始地-目的地 （单位：元/吨） 最新 上周 环比 钢联-短盘运费：查干哈达-甘其毛都 25002000150010005000 金泉-唐山迁安（含税） 278 278 - 金泉-山西介休（含税） 213 213 - 金泉-内蒙乌海（含税） 110 110 - 蒙古坑口-查干哈达不含税（中盘） 70-80 70-80 - 查干哈达-甘其毛都不含税（短盘） 380-400 450-455 -55~-70 数据来源：汾渭，正信期货 焦煤 1.2供应：事故影响减量影响主要在山西临汾地区，其他地区影响较小 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 200 150 100 50 0 煤矿原煤总产量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 河北煤矿原煤产量 500 450 400 350 300 250 200 150 80 70 60 50 40 30 20 10 0 山西煤矿原煤产量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 山西临汾煤矿原煤产量 190 170 150 130 110 90 70 50 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/ 山东煤矿原煤产量 山西吕梁煤矿原煤产量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 数据来源：汾渭，正信期货 焦煤 1.2供应：本周洗煤厂开工有所回落 样本洗煤厂开工率 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2020 2021 2022 2023 洗煤厂精煤日均产量 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 数据来源：钢联，正信期货 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 焦煤 1.2供应：蒙煤通关仍保持千车以上 288口岸通关车数 20192020202120222023 数据来源：汾渭，Wind,正信期货 焦煤 1.3库存：山东及山西地区矿山库存均出现回落，河北地区逆势回升 400 200 350 180160 300 140 250 120 200 100 150 80 全国矿山库存 山西矿山库存 250 200 150 山东矿山库存 10060 40 50 20 00 100 50 0 2020202120222023 河北矿山库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：钢联,正信期货 2020202120222023 焦煤 1.3库存：洗煤厂库存继续回升，下游补库之下焦煤库存出现回升，港口库存出现回落，总库存与上周基本持平 230家焦化厂炼焦煤库存 样本洗煤厂库存 247家钢厂焦化炼焦煤库存 500 2200 450 2000 400350 1800 300 1600 250 1400 200150100 1000 50 800 1300 1200 1100 1000 1200 900 800 600 0 700 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 钢联口径：炼焦煤总库存（矿山+独立焦化+钢厂焦 3700化+港口） 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 港口进口炼焦煤总库存 数据来源：钢联,正信期货 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 焦煤 1.3下游库存：样本焦化库存可用天数持续回升 230家焦化厂炼焦煤库存可用天数 24 22 20 18 16 14 12 10 8 2020 2021 2022 2023 247家钢厂焦化炼焦煤库存可用天数 22 20 18 16 14 12 10 2020 2021 2022 2023 数据来源：钢联,正信期货 焦煤 1.4估值：焦煤仓单测算 仓单类型（单位：元/吨） 最新 上周 环比 口岸蒙5#原煤折算仓单 2208 2125 +83 口岸蒙5#精煤测算仓单 2221 2057 +164 沙河驿蒙5仓单 2172 2024 +148 山西1.3S主焦煤仓单测算 2225 2105 +120 简混模拟仓单测算 1995 1889 +106 数据来源：汾渭，钢联,正信期货 焦煤 1.4估值：焦煤仓单测算 口岸蒙5原煤测算仓单 2250220021502100205020001950190018501800 9/25 10/2 10/9 口岸蒙5精煤测算仓单10/1610/2310/30 口岸精煤测算到唐山仓单成本 11/6 11/13 11/20 沙河驿蒙5仓单成本 2300 2200.00 2250