美债专题跟踪：美国5月非农数据大超预期，美债收益率大幅上行

核心观点

• 上周（6月1日当周），美国经济数据强劲，5月非农数据大幅超预期，推动10年期美债收益率上行。
• 截至6月5日周五，各期限美债收益率普遍上行，10年期美债收益率上行10bp，10Y-2Y期限利差收窄9bp至38bp。

上周美债走势回顾

• 6月1日：美国5月制造业PMI创四年来最高值，10年期美债收益率上行2bp至4.47%。
• 6月2日：特朗普宣布以色列与真主党停火谈判取得进展，地缘风险溢价回落，10年期美债收益率下行1bp至4.46%。
• 6月3日：5月美国ISM服务业指数升至三个月高点，ADP报告显示新增岗位创2025年1月以来最高，10年期美债收益率上行3bp至4.49%。
• 6月4日：以黎达成有条件停火协议后国际油价下跌，10年期美债收益率下行2bp至4.47%。
• 6月5日：5月非农新增就业数据大幅超出预期，市场加息预期升温，10年期美债收益率上行8bp至4.55%，与前一周五上行10bp。
• 截至6月5日，各期限美债收益率普遍上行，1年期、2年期分别上行9bp、19bp，3年期、5年期均上行16bp，7年期、10年期分别上行14bp、10bp，20年期、30年期分别上行5bp和2bp。

美债短期走势展望

• 预计本周10年期美债收益率仍有继续上行空间。
• 美联储进入6月议息会议前的静默期，市场将更紧密锚定经济数据。
• 关键数据：5月CPI通胀报告将于6月10日公布，预计可能进一步上行，强化市场对二次通胀的担忧，推升美债收益率。
• 中东局势依然紧张，原油价格可能再度反弹，强化通胀风险，推高实际利率预期。
• 在通胀数据与地缘风险的双重压力下，本周10年期美债收益率大概率将继续上行。

中美利差

• 截至6月5日，与5月29日相比，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大9bp至283bp。
• 短期内，10年期美债收益率仍将上行，10年期中债利率料延续窄幅震荡，中美10年期国债利差仍将保持深度倒挂状态。