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2026年5月贸易数据点评：贸易高增背后的结构性之变

2026-06-09 叶凡西南证券娱乐而已

进出口超预期回暖：2026年1-5月，我国货物贸易进出口总额同比增长19.2%，贸易顺差4517.06亿美元。5月单月出口、进口同比分别增长19.4%、27.4%，主要得益于全球AI产业链高景气、大宗商品价格上涨（低基数效应）以及国内设备更新政策落地。进口增速持续高于出口，显示市场对中间品与高端设备需求高涨。
全球制造业景气分化：5月国内制造业PMI回落至荣枯线附近，而美国PMI升至55.1%（地缘冲突预防性备货），欧元区PMI降至51.6%，日本PMI降至54.5%（均受中东冲突影响）。中美关系缓和（特朗普访华达成关税共识），但美伊冲突仍存短期扰动风险。
贸易结构亮点：对美、韩双边贸易增长突出，美国增速同比扩大20.64个百分点至31.31%，韩国增速扩大18.97个百分点至64.31%（半导体等AI产业链中间品需求强劲）。出口结构分化，稀土（+237.41%）、集成电路（+110.87%）、自动数据处理设备（+66.07%）等高技术产品出口高速增长，而陶瓷、粮食、鞋靴等劳动密集型产品出口下滑。
进口价格与数量分化：5月机电产品、高新技术产品进口金额同比增速分别达38.16%、46.82%，集成电路进口金额增幅扩大至68.04%（国内算力建设与原材料价格上涨推动）。粮食、大豆进口金额、数量同比走弱（高基数及国内生猪周期影响）。原油进口金额增长但数量下降（地缘冲突推高价格但阻断运输）。
核心结论：受益于AI产业链景气与“两新”政策，全年进出口有望实现8%左右高位增长。短期AI浪潮对出口拉动确定性高，长期需关注外贸结构智能化转型。进口增长多由价格因素推动，传统内需仍待复苏，需关注关税减税落地、存储行业走势及国内基建补库力度。
风险提示：国内政策落地不及预期、海外经济波动超预期、地缘政治风险超预期。