豆粕短期难改弱势格局 油脂上下受限区间运行

豆粕

• 行情复盘：6月9日，豆粕期货主力合约收跌0.41%至2895.0元，持仓量减少28274手至2394518手。
• 背景分析：美豆播种接近尾声，生长条件良好，提振产量预期；南美大豆丰产上市，尤其是阿根廷产量超预期，拖累美豆走弱，进口成本端支撑减弱。中东地缘局势不确定性导致原油价格波动，通过豆油传导至大豆产业链。
• 后市展望：国内巴西大豆巨量到港（6月预估1185万吨，环比增7.2%），沿海通关缩短至10-15天，油厂开机率高位，豆粕产量环比上升，库存持续累库。生猪养殖亏损（自繁自养生猪头均亏200余元），能繁母猪去化，饲料企业随用随采，禽料平稳，水产增量有限，批量备货意愿低迷。预计豆粕震荡偏弱，关注大豆到港节奏、美豆天气和化肥等。

棕榈油

• 基本面：马棕油处于增产周期，5月产量减10%（SPPOMA），但出口疲软（ITS显示环比减8.8%），市场预期库存环比增长，基本面承压。印尼B50生柴政策和马来B15计划为远期需求提供支撑，厄尔尼诺天气预期为产量埋下隐患。
• 后市展望：国内豆油受巴西大豆巨量到港冲击，油厂开机率高位，豆油库存延续累库，终端消费淡季，基差偏弱。上方受现货宽松压制，下方有生柴及远月天气预期托底。预计油脂宽幅运行，关注中东冲突导致的原油波动、马棕油产销及美豆产区天气。

豆二

• 基本面：美豆播种进展顺利，产区天气良好，南美大豆丰产。国内巴西大豆到港量大，大豆库存持续累库，供应压力逐步显现，下游需求维持刚需。
• 后市展望：近月受南美到港洪峰及成本下滑压制，远月看美豆天气炒作何时启动。预计豆二主力震荡偏弱，关注美伊冲突、大豆到港进度及美豆产区天气。