大宗供应链系列研究报告（二）：从行业困境到赛道选择：寻找成长路径

核心观点

未来企业成长的关键，不在贸易规模，而在于从“通道商”升级为“产业链组织者”的能力建设。

行业困境

• 需求底盘仍在：中国大宗商品具有高体量需求支撑，例如2025年黑色金属市场规模达到7.73万亿元，十种有色金属产量达到8175万吨，能源消费总量达到61.7亿吨。
• 行业压力凸显：周期波动剧烈，企业难以持续盈利，大宗商品价格震荡常态化，传统纯贸易业务依赖的价差空间持续压缩。2025年行业主流贸易板块毛利率普遍降至2%左右，头部五家供应链企业陷入增收不增利格局。
• 监管变化：开票经济治理压缩“走单走票”和多层通道贸易空间，税务部门关注交易真实性，要求“四流合一”，行业竞争重点转向掌握真实货物流、嵌入终端需求、形成仓储物流能力。

价值重塑

• 稳盈利：通过品类组合和运营，全产业链运营下利润率将进一步提升，金属、新能源、农产品品类尤为显著。纵向延伸产业链至高附加值环节，制造业板块合理毛利率稳定维持在10%-20%。
• 强壁垒：竞争壁垒从渠道资源转向物流、加工、风控、金融和终端服务能力，产业链嵌入越深，客户粘性越强。
• 顺政策：行业监管趋严，有序纠治供应链风险，监管从“查单点虚开”转向“查全链条真实性”，大宗贸易需回到真实货物流、资金流、票据流、合同流一致的经营结构。

成长逻辑

• 产业链延伸：国内龙头深化“供应链+产业链+价值链”进程，例如厦门象屿大宗经营量约2.66亿吨，国内铁路货运量约5000万吨，国际核心物流通道运量超4000万吨。
• 国际化：地缘政治重构下从“贸易出海”到“产业链出海”，2025年中国头部供应链企业海外收入排名依次为厦门象屿（1649亿元）、建发股份（1251亿元）、物产中大（1221亿元）、厦门国贸（699亿元）、浙商中拓（622亿元）。
• 数智化：推动供应链与人工智能深度融合，例如厦门建发、厦门象屿、厦门国贸联合成立“厦门供应链数智创新有限公司”，聚焦大宗物资国际物流供应链薄弱环节，主要开展供应链人工智能应用平台建设和运营。

研究结论

大宗供应链行业仍有高体量需求底盘，但低毛利、强周期与强监管正在压缩传统通道贸易空间。企业需通过产业链延伸、国际化布局和数智化发展，把低毛利贸易重塑为高粘性的综合服务能力，从“通道商”升级为“产业链组织者”。