主业有望触底反弹：加速AI医疗生态布局

2026-06-04 冯俊俊国投证券淘金曹艳平

业绩调整背景：2025年受增值税率调整、国内院内业务受DRG拆套餐以及呼吸道业务下滑影响，以及公司主动调整经营策略，业绩出现下滑，收入20.9亿元，同比下滑31.91%，归母净利润为-6302万，由盈转亏。
中长期增长动力：
- 国内业务：
  - 化学发光技术平台：作为后来者，通过血栓等特色差异化项目实现院内装机，提升市占率。布局“管式发光”+“单人份发光”，覆盖中高通量市场和POCT场景。
  - 免疫荧光&胶体金技术平台：深耕POCT领域，产品线布局丰富，累计获得NMPA注册证369个、FDA注册证46个、CE注册证235个。面向高等级医院、基层医疗和院外2C市场，提供标准化、易操作的检测方案。
- 国际部：2026年全面开启深化国际化战略，升级为结构经营的全球化战略，聚焦自主可控的合规注册体系、经营闭环能力、强化交付与服务能力、区域子公司和样板的批量复制能力。
- 美国子公司：传统品类（毒品检测、妊娠等）通过OEM+自有品牌两条腿走路，积极拓展线上电商、连锁药房等渠道；新品类（呼吸道传染病等）已布局多个产品，未来有望快速导入多个渠道。

AI医疗布局策略：并购+内生、院端+C端并举，中长期有望成为国内AI医疗领域领先企业。
投资情况：
- 赛维森科技：专注病理诊断AI，宫颈细胞学辅助诊断系统已落地多家医院，产品出海加速推进。
- 生强科技：覆盖数字病理全链路，2025年获国家进步广东省科技进步一等奖、小巨人称号，与赛维森、万孚结合形成数字化+智能化分析系统。
- 医准智能：医疗影像AI辅助诊断领域国家级专精特新小巨人企业，持有多张二类证、三类证，产品覆盖肺结节、冠脉、甲状腺、乳腺等多部位。

盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为25.2/29.7/34.2亿元，同比+20.7%/17.7%/15.3%；净利润分别为4.0/4.7/5.4亿元，2027-2028年净利润同比增速分别为+17.8%/+14.0%。
投资建议：给予买入-A的投资评级，12个月目标价为25元，相当于27年25的动态市盈率。