市场分析
宏观面
- 经济：4月份工业增加值同比增长4.1%，社会消费品零售总额增长0.2%，固定资产投资同比下降1.6%。政策层面，4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性，赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元。
- 通胀：CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI同比上涨2.8%，涨幅扩大。政治局会议提出稳定生猪等农产品价格。
资金面
- 财政：一般公共预算收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%，支出进度为近5年同期最快。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长5.9%，契税和土地增值税下降。
- 金融：社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%。人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓。企业债券融资显著多增，直接融资对信贷的替代效应增强。M1同比增速5.0%，金融总量增速仍高于名义GDP，货币环境保持适度宽松。
- 央行：央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了0亿元7天的逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.32%、1.50%、1.53%，回购利率近期低位。
市场面
- 收盘价：2026-05-29，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.65元、106.43元、109.18元、113.92元。5月涨跌幅：TS、TF、T和TL月度涨跌幅分别为+0.11%、+0.39%、+0.60%和+1.06%。
- 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.05元、0.02元、-0.09元和-0.37元。
流动性宽松环境持续驱动国债期货震荡上行
- 经济层面：国内出口韧性凸显，对冲内需回落。5月DR007月度均值稳定在1.38%，资金面宽松。
- 市场表现：5月国债期货各期限合约全线走强，10年期主力合约月内中枢上移约0.5元，30年期合约表现尤为亮眼，机构持仓呈现多头占优特征。
- 后市展望：在外部地缘环境无超预期突发扰动的前提下，市场流动性整体易松难紧，利率中枢大概率维持相对宽松运行状态。
策略
- 套保：中期存在调整压力，空头建议采用远月合约适度套保。
风险
