PVC周报：供应和价格齐回落，库存延续高位

核心观点与关键数据

• 供应和价格齐回落，库存延续高位：本期迪拜油价和亚洲VCM价格均有所回落，日韩PVC装置开工率保持低位，但社会库存和上游库存仍维持高位。
• 供应端减产较多：整体开工率降至68%，乙烯法开工率进一步降至44%，电石法后续检修将导致开工率进一步下降。2026年PVC无新增产能，二季度预计额外减产20万吨。
• 内需偏弱：房地产新开工和投资持续下行，4月新开工增速-22%，销售额增速-14%。下游管材厂和型材厂开工率维持在40%左右，弱于往年。
• 出口增加，但潜力有限：4月出口退税取消导致出口订单前置，出口金额环比大幅下降，但印度进口PVC关税降至0%并维持至6月，长期看出口潜力较强。
• 库存高位，矛盾延续：社会库存约128万吨，同比增加118%，未能季节性消化。上游库存约30万吨，出口减弱导致难以继续下降。
• 估值很低，底部有成本支撑：电石法利润-370，乙烯法利润-600，价格跌破成本，但底部有成本支撑。

研究结论

• 后市展望：需求不改善，PVC价格将延续底部震荡。海外油价和VCM回落，供应端减产，但内需偏弱，出口回落，库存高位，矛盾延续。
• 策略建议：正套，买09空01合约。
• 风险提示：复苏不及预期、地缘摩擦反复。