核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：美国5月非农就业数据超预期，上调美联储加息预期、美元走强，对铜价形成压力；但6月底精炼铜关税评估节点临近，“关税交易”持续推升COMEX库存、LME注销库存大增，对铜价形成底部支撑。因此，铜价跌幅相对较小。
- 趋势研判：阴极铜和LME铜均处于上涨中期，趋势向上，周期中性。
- 价格区间：沪铜【102209，107871】，价格重心105040；伦铜【13109，13963】，价格重心13536。
- 策略建议：沪铜做多风险收益比0.99%（低风险收益比，谨慎参与），伦铜做多风险收益率1.06%（中等风险收益比，适度参与）。
- 套保策略：现货按需采购，若要构建远期库存，则参考补库数量于支撑区间分批买入期货套保；前期备有库存的企业可考虑103000-105000区间双卖期权套保策略。
- 近端交易逻辑：6月铜关税政策临近，Comex铜加速累库，LME铜注销库存大幅增加；美国非农就业数据超预期增长，12月份加息概率提升，市场开始计价加息预期，价格下跌。
- 远端交易预期：美联储政策、美国铜关税进展、冶炼减产、AI需求落地。
交易型策略建议
- 行情定位：沪铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率20.79%；LME铜最新价格分位数99.62%，近一周年化波动率22.44%。
- 基差（升贴水）策略：走弱，未来1~2周扩大概率在30.3%。
- 月差策略：扩大，连一&连三月差主要波动区间为【-100，240】，当前月差为-150，预计月差扩大概率在61%。
- 跨境价差策略：关注跨市反套，沪伦比值在7.64，位于27%历史分位数，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标最值得关注。
企业套保策略建议
企业点价策略推荐
- 提供基础与增强两套方案，满足不同风险偏好，支持日内输入实时基差/升贴水，秒级输出点价建议。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：暂无。
- 利空信息：美国5月非农就业数据超预期，美联储12月加息概率提升。
- 产业链动态：国内社库继续下降，秘鲁铜产量增加，赞比亚暂停征收铜精矿出口关税，印尼铜精矿产量偏低。
- 其他：AI对铜的需求拉动存在不确定性，阿布扎比国际资源控股旗下赞比亚Mopani铜矿不会出口铜精矿，印尼希望免除铜阴极出口关税，美国贸易代表办公室拟议关税豁免范围涵盖部分金属。
下周关键事件解读
盘面价量与资金解读
- 内盘解读：沪铜加权指数交易量环比减少12.61%，持仓量环比减少1.28%，市场投机度继续维持低位波动。
- 外盘解读：LME铜价位于【13499.5，14056】区间波动，COMEX铜价位于【624.65，669.8】区间波动，LME铜期限结构走平，Comex铜持仓继续增加。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：铜价波动明显放大，电解铜采销情绪偏弱，冶炼厂销售意愿增强，废铜市场量紧价高，终端需求疲软，多数企业开工率环比回升，但铜价上涨后，终端订单下降，预计下周多数企业开工率回落。
- 进口利润与库存：铜精矿进口指数环比继续下跌，洋山铜溢价维持高位，铜进口利润继续走弱，再生铜进口利润环比继续回落，进口窗口继续关闭，出口窗口打开，国内保税区库存环比继续回升。
- 交易所库存跟踪：上期所铜库存小幅回落，LME铜总库存继续回落，Comex铜库存持续增加，全球铜显性库存小幅回落至119.32万吨。
供需推演与及价格预期
- 供给推演：2026年6月国内电解铜预计产量116.84万吨，环比继续减少，进口增幅受限。
- 需求预期：6月产量微降、进口持平，但需求继续走弱，终端需求依然呈现高铜价抑制下游补货，传统领域拖累，但新兴领域提供长期韧性。
- 价格预期：宏观面，美国5月非农就业数据超预期，市场上调美联储加息预期、美元走强，6月5日引发全球商品集体回落，铜价承压明显；但美国6月底精炼铜关税评估节点临近，“关税交易”持续推升COMEX库存、LME注销库存大增，对铜价形成底部支撑。
