核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：美联储按兵不动并释放鹰派信号，资金做空铜的信心增强。铜价在“宏观预期收紧+产业弱现实”背景下跌破98000-99000区间至92000附近，创下2026年初以来低点。
- 基本面：铜现货价格跌幅扩大，贴水幅度扩大；精铜现货冶炼收入回升，冶炼企业采购与出货意愿偏强；洋山铜溢价回升，铜进口利润与再生铜进口利润大幅回升；再生铜开工率低，支撑废铜价格高位，精废价差回落；铜加工企业采销心态转好。
- 模型推断：阴极铜和LME铜均处于上涨初期，周期低位，上涨空间大。
- 策略建议：
- 产业客户：继续关注低价补库机会。
- 投机客户：短空关注技术面90000-91000区间支撑，96000-98000附近压力；工具上可尝试介入期权，如买入虚值看跌、构建熊市价差；长多关注上述技术面支撑力度，等待最佳布局时机。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利空信息：美联储加息概率增加，与降息预期形成对比。
- 产业链动态：
- 中国精炼铜进口量环比下降，刚果民主共和国和智利为主要来源地。
- 中国铜矿砂及其精矿进口量环比下降，智利和秘鲁为主要来源地。
- 中国废铜进口量环比下降，日本和泰国为主要来源地。
- 中国电解铜现货库存延续大幅去库。
- 中国精炼铜产量同比增加9%。
- 中国未锻轧铜及铜材出口量同比增长，进口量同比下降。
- 其他：LME借出规则更新，Boliden铜矿山环境生产许可上诉，普睿司曼集团考虑在得克萨斯州新建铜厂，必和必拓启动智利Escondida铜矿新选矿厂环境许可申请。
盘面价量与资金解读
- 内盘：沪铜加权指数交易量环比大增，持仓量环比减少，市场投机度明显回升。沪铜主力合约价格位于96536附近波动，波动区间在【91820，100760】，周五夜盘收于93210元/吨，周内增仓7842手，周内跌4.89%，振幅8.98%。
- 外盘：LME铜价主要位于【11754，12990】区间波动，最后收于11834.5美元/吨，周内仓差7369手，环比跌7.07%，振幅9.71%；COMEX铜价主要位于【527.1，586】区间波动，最后收于530.2美分/磅，周内仓差-6549手，环比下跌6.57%，振幅10.38%。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：铜现货价格跌幅扩大，贴水幅度扩大；精铜现货冶炼收入回升，冶炼企业采购与出货意愿偏强；洋山铜溢价回升，铜进口利润与再生铜进口利润大幅回升；精废价差继续回落；铜加工企业采销心态较上周强。
- 进口利润与进口量：铜进口利润、再生铜进口利润环比继续大幅回升，铜进口窗口打开，期货盘面沪伦比值回升。LC价差倒挂，洋山铜溢价回升，多数到港提单直接清关入关，保税区库存回落。
- 库存分析：保税区港口库存回落，国内铜社会库存维持高位，交易所库存高位回落；LME铜仓库累库明显。全球铜显性库存达到134万吨。
供需推演与及价格预期
- 供给推演：2026年1-2月，23家样本企业累计生产阴极铜215.67万吨，同比增长13.30%。预计3月阴极铜产量较2月环比增长2.07个百分点至110万吨，同比增长8.97%。
- 需求预期：春节后多数铜加工企业开工率较此前大幅回升，部分企业产成品库存大幅下降，原料库存小幅回升，原料补库周期尚未结束。
- 价格预期：铜价要重新回到10W上方，首先需要看到企业产成品有效去库以及原料补库周期同步，其次市场信心恢复后，宏观预期边际利空效应减弱，最后回到基本面主导的边际利多中。下周铜价将继续沉浸在当前偏弱格局中运行。
