核心观点
- 海外方面：美国近期数据呈现“通胀偏强、增长转弱”的组合。4月PCE同比3.8%、核心PCE同比3.3%，环比降温但同比粘性仍强，能源、商品价格和服务韧性限制美联储降息空间。增长端实际消费仅增0.1%、实际可支配收入下降0.5%，叠加一季度实际GDP下修至1.6%，显示居民购买力和经济增长质量边际转弱。美伊已形成延长停火约60天、推动霍尔木兹海峡恢复通航并重启核问题谈判的框架协议，待特朗普最终批准，后续关注协议落地、霍尔木兹海峡通行恢复情况，以及美国5月PMI和非农就业报告。
- 国内方面：5月PMI显示经济弱扩张、斜率放缓。制造业PMI降至50.0，服务业PMI升至50.3，建筑业PMI仍处收缩区间，反映地产和施工链条偏弱。结构上，生产强于需求、新动能强于传统部门、大企业强于中小企业。4月工业企业利润同比回升至24.7%，盈利修复更多来自工业品价格回升、原材料涨价和电子链高景气，尚未形成需求端的全面改善。经济内生修复动能斜率偏弱。A股上周弱势震荡，科技板块回调，风格转向红利防御，成交中枢维持在3.1万亿元，ETF净流出、两融继续突破，资金分歧加大。短期看，盈利底部改善、海外风险偏好修复和地缘冲击钝化仍支撑指数修复，但需关注量能延续、外部催化及风格切换力度。
- 风险因素：全球地缘政治风险加剧，全球央行货币政策转向，美国经济降温风险，国内经济复苏及政策不及预期。
关键数据和研究结论
- 美国通胀数据：4月PCE同比3.8%，核心PCE同比3.3%，环比降温但同比粘性仍强；能源项继续上行，食品项显著反弹；核心通胀环比降温，但服务项仍具韧性。
- 美国经济数据：实际消费仅增0.1%，实际可支配收入下降0.5%；一季度实际GDP下修至1.6%。
- 中国PMI数据：5月制造业PMI50.0，服务业PMI50.3，建筑业PMI48.8；生产强于需求，新动能强于传统部门，大企业强于中小企业。
- 中国工业企业利润：4月同比回升至24.7%，盈利修复更多来自价格回升和电子链高景气，需求端尚未全面改善。
- A股市场：上周弱势震荡，科技板块回调，风格转向红利防御，成交中枢维持在3.1万亿元，ETF净流出、两融继续突破，资金分歧加大。
大类资产表现
- 权益、债券、商品、外汇的具体表现未在正文中详细展开。
高频数据跟踪
- 国内高频数据包括：南向通资金额、北向通资金额、沪深港通北向资金、两融余额、两融余额占比、南向通资金占比、南向通资金净额、北向通资金净额、主要股指涨跌幅、主要商品涨跌幅、主要商品期货涨跌幅、主要商品现货涨跌幅。
- 海外高频数据包括：美元指数涨跌幅、美债收益率、美油期货涨跌幅、欧股主要指数涨跌幅、美股主要指数涨跌幅、主要货币汇率、主要股指期货涨跌幅。
本周重要经济数据及事件
