中国人民银行正以创纪录的速度回收流动性,通过正回购工具大幅收紧中期流动性,单次操作规模达1万亿元人民币,为该工具自2024年10月创设以来的最大规模。尽管通过中期借贷便利(MLF)注入了1000亿元人民币的净流动性,但这已是连续第三个月净撤款,累计撤款总额已超过2.5万亿元人民币。为维持市场稳定,中国人民银行同时通过7天公开市场操作注入短期流动性。当前银行间市场流动性充裕,银行存款与贷款增速之间的差距使得银行间借贷利率维持在央行基准利率以下。
预计未来几个月将继续进行中期流动性撤款,主要受两大因素驱动:(a) 政策正常化,即中国人民银行转向较为宽松的立场;(b) 即将到期的巨额债务,未来三个月MLF和正回购工具的总到期规模达5.7万亿元人民币。持续的政策正常化以及密集的国债发行预计将使收益率曲线保持陡峭,并推动7天回购利率上涨。
图1显示了历史上最大规模的中期流动性收紧操作,图2则展示了未来三个月MLF和正回购工具的到期规模,均显示出显著的流动性收紧压力。