中国人民银行(PBoC)正以创纪录的速度撤出流动性。通过正回购(ORR)操作,PBoC已累计撤出超过2.5万亿元人民币,其中单月最高撤出规模达到1万亿元人民币,创下该工具自2024年10月创设以来的最高纪录。尽管通过中期借贷便利(MLF)注入了1000亿元人民币的流动性,但这仍标志着PBoC连续第三个月净撤出流动性。
在当前操作中,PBoC通过公开市场操作(OMO)维持市场稳定,但在银行间流动性充裕的环境下,银行存款与贷款增长之间的差距持续扩大,导致银行间借贷利率维持在PBoC基准利率以下。
预计未来几个月将继续出现中期流动性撤出,主要受两个关键因素驱动:(1)政策正常化。PBoC转向更少 accommodative 的立场;(2)即将到期的巨额债务。未来三个月内,中期借贷便利(MLF)和正回购(ORR)工具的总到期规模达到5.7万亿元人民币。
持续的正常化进程,加上密集的国债发行计划,预计将维持收益率曲线的陡峭形态,并推动7天回购利率上升。