原油早报：伊朗暂停对话威胁双峡，盘面放量止跌反弹

核心观点与关键数据

• 走势评级：原油——震荡
• 盘面表现：Brent7月合约收94.58美元/桶（-0.42%）；WTI7月合约91.5美元/桶；SC主力夜盘收603.6元/桶。6月1日因伊朗暂停对话放量大涨逾5%，6月2日小幅回吐，市场反应克制，成交量未现恐慌性交易。
• 供给端：全球发货量普遍下滑，供应缺口重回扩大趋势。美国、俄罗斯发货量处历史高位；沙特、阿联酋发货量减少；中东进入发电用油旺季，需求约50万桶/日增量；伊朗发货量持续下滑，5月装载量跌至30万桶/日以下。若非洲、北海、巴西、加拿大供应无法填补，供应端或再收紧。
• 需求端：中东发电旺季叠加北半球消费旺季，需求边际抬升强化供应紧缺。中东区域需求增量约50万桶/日，北半球炼厂提负荷激励未减。
• 库存与结构：供需缺口四周内由100万桶/日扩大至近220万桶/日，市场重回紧缺状态。高盛预测4Q26Brent90美元、WTI83美元，风险双向。Back结构走强，期现升水回升；SC内外折价收窄。
• 地缘政治：伊朗暂停对话并威胁封锁曼德海峡，谈判预期反转。市场反应克制，确认伊朗“先停火再谈判”立场，曼德海峡成为谈判筹码。伊朗回应加大后续谈判难度。

研究结论

伊朗暂停对话及封锁双峡威胁导致市场敏感度钝化，但确认其谈判立场和筹码。供应缺口扩大叠加地缘溢价修复动能，原油底色偏强，盘面下方支撑明确。操作建议偏多思路，逢回落布局，但需防范消息反转。

风险提示

• 美伊重启对话、特朗普推动备忘录落地并附通航时间表，地缘溢价快速回吐。
• 伊朗实质性封锁曼德海峡，供应冲击范围扩大至双峡，油价急升至100美元上方。
• 中东发电旺季需求增量不及预期，供应缺口扩大逻辑被证伪。