金融要闻及点评
宏观策略（黄金）
- 美伊局势波动，特朗普表示美伊将在一周内达成协议，但美国再次对伊朗发起军事打击，黄金震荡收涨，但尚未企稳，市场波动增加。
- 美国4月职位空缺大增，但企业招聘下降，就业市场处于低增长状态，美联储继续关注通胀压力，短期没有降息预期。
- 贵金属短期承压，预计继续震荡寻底，逐渐像年线靠拢。
宏观策略（外汇期货(美元指数)）
- 美联储主席沃什承诺遵循“美联储优良传统”，同时表示将全面审视美联储的改革议程。
- 美伊谈判进展波折，特朗普和鲁比奥均表示对话正在进行，但双方存在军事摩擦。
- 短期美元指数走势震荡。
宏观策略（国债期货）
- 央行5月公开市场国债买卖净投放500亿元，公开市场开展2亿元7天期逆回购操作。
- 资金面均衡、资产荒是当前主导债市的逻辑，调整反而会带来买入机会，市场会在波动中抹平期限利差。
- 建议逢陡做平曲线，债市暂震荡走强，长期依旧是震荡行情，建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。
商品要闻及点评
黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）
- 哥伦比亚对中国镀锌盘条作出反倾销初裁，征收临时反倾销税。
- 5月我国重卡市场销售10.3万辆，环比下降12%，但同比上涨约16%，创历史新高。
- 5月20城二手房成交套数同比增长19%，市场热度持续性强于往年同期。
- 钢价延续震荡回升，但幅度相对温和，基本面对于钢价的压制犹存，成本中枢的抬升和外需支撑使钢价重心小幅抬升，仍处于震荡格局。
- 预计钢价震荡运行，重心小幅抬升，关注焦煤及能源价格变化。
黑色金属（焦煤/焦炭）
- 华中市场炼焦煤价格偏强运行，供应缩减，下游企业利润尚可，焦炭第五轮提涨预计明日落地。
- 焦煤震荡走势为主，事故影响产地供应短时间收缩，下游出于对原料短缺的担忧，市场交投活跃，多煤种价格强势反弹。
- 短期来看，由于部分煤矿还未复产，现货仍偏紧张，现货端或仍偏强，但盘面拉涨后市场情绪较为冷静，没有其他利好情况下震荡运行。
- 短期，现货仍偏紧张，现货端或仍偏强，盘面拉涨后市场情绪较为冷静，没有其他利好情况下震荡运行，但部分煤矿事故问题还未显现，加之下游仍有补库预期，因此焦煤下方支撑较强。
黑色金属（动力煤）
- 国际煤炭市场整体表现坚挺，海外货源供给收紧，外盘价格无回落迹象，进口贸易商拿货成本高企，市场现货资源维持高位。
- 随迎峰度夏补库推进，下游电厂日耗稳步回升，市场心态偏乐观积极，捂货待涨为主。
- 煤价延续上涨，预计旺季之前保持偏强态势，进口方面变化不大，印尼发货量环比小幅抬升，但到中国到港量回升并不明显。
- 预计旺季之前保持偏强态势。进口缺失下，国内煤炭依赖度提高。但此次安监体现为局部性，对整体动力煤煤矿产量影响预计有限。下游电力需求预期同样较强，天然气和新能源发力一般，市场对此轮夏季煤炭发电量预计较高。
- 随局部地区进入高温，预计支撑煤炭价格季节性走强。
黑色金属（铁矿石）
- 印度国有矿企NMDC四季度铁矿石产量1627万吨，同比增22%。
- 铁矿石价格走势延续弱势整理，山西煤矿事故后，煤焦端现货情绪走强，焦化厂主动补库，支撑整体成本抬升，但下游钢材需求表现一般，焦煤走强后，挤压钢厂利润。
- 预计铁矿石价格延续100-105美金弱势震荡。
农产品（白糖）
- 巴西中南部糖产量同比下降13%，但累计压榨量约为1.05亿吨，较2025年同期增长34%。
- 广西全区九成以上农田墒情适宜至过多，5月广西、云南食糖第三方在库库存再创十年来新高。
- 国内现货市场正处于供应宽松的格局之中，传统消费旺季即将到来，去库存有望加快。
- 市场对政策加大进口管控的预期以及夏季冷饮消费旺季即将来临将帮助限制盘面下方空间，但国内市场仍笼罩在宽松的供应面压力之下，叠加外盘低位运行影响，郑糖上下空间均受限，短期料震荡为主，关注5月产销数据及终端采购情况。
农产品（玉米）
- 全国夏粮小麦收获进度已近三成，各地正抓住晴好天气，昼夜不停抢收小麦。
- 玉米期价盘中震荡走强，收盘小幅收涨至2333元/吨，鲅鱼圈现货价格小幅下降至2322.5元/吨。
- 粮源基本转移至贸易商，贸易商前期采购价格偏高或将维持挺价情绪。港口库存方面，北方四港玉米库存小幅去库；南方港口玉米库存进口谷物持续到港，对国产玉米的替代效应逐步显现。
- 下游需求端，深加工企业库存水平合理偏高，较前期有所去库，维持刚性采购。政策维度，中储粮周度轮换采购规模明显下降，政策托底效果边际减弱；饲用稻谷定向拍卖顺利落地，性价比相对不高，但对玉米价格上方空间有所压制。
- 东北产区全面进入玉米苗期，低温、局部干旱影响出苗长势，农资成本走高使得新作种植面积预期稳中略降；新麦迎来集中收割，降雨催生大量低价芽麦流入饲用渠道，大幅分流玉米消费，替代压力不断加重。
- 短期玉米价格预计以震荡修整为主。基层余粮基本出清，贸易商挺价意愿较强，叠加种植成本高企，市场底部支撑牢固，下行空间有限。价格上行则受多重因素压制：生猪养殖持续亏损，饲料消费偏弱；小麦上市饲用替代效应显著；本轮饲用稻谷拍卖落地，叠加高粱、进口谷物陆续到港，多重替代品共同压制涨价空间。
- 中期来看，东北玉米进入生长关键阶段，叠加陈粮库存持续消耗，市场逐步步入青黄不接周期。
有色金属（碳酸锂）
- 雅化集团拟申请广州期货交易所氢氧化锂指定交割厂库。
- 盘面震荡偏弱，下游备库较多，整体成交尚可，基差维稳不变。矿端，枧下窝选矿厂人流、物流指数未发生明显变化，预计枧下窝最早复产也要到9月。5月中津巴锂矿有船发出，但量级较小，预计6月发运量明显恢复，7月起集中到货。盐端，6月碳酸锂排产11.63万吨，环比+2.6%，预计实际全行业库存至少在20万吨水平。
- 需求端，中游排产维持高位。材料端，6月铁锂正极排产50.4万吨，环比+3%，三元正极排产8.9万吨，环比持平；6月电芯排产251GWh，环比+7%，动力156GWh，环比+9%，储能82GWh，环比+4%。铁锂新增产能投产爬产。动力端2026年5月国内车企新能源乘用车预估批售量达136万辆，同比、环比均上涨超11%，实现同环比双位数增长，新能源板块复苏态势初步显现。储能端，户储超预期，Q1户储出货量27.3GWh，同比+299%，且部分厂商反馈Q2订单增长更明显。
- 中游环节排产大于终端需求，意味着中游环节持续累库，但库存天数尚在可控范围之内。
- 枧下窝复产并没有市场此前预期得那么容易，但碳酸锂需求端表现仍旧不错，中游排产维持高位，或带动盐端持续去库，市场或逐步向“盐紧”方向转变，因此策略上可关注盘后回调后的再低多机会。
有色金属（铂）
- 昨日铂钯震荡上行，一方面跟随贵金属整体走势，另一方面受到关税预期影响，但夜盘外盘有所回落，铂钯比震荡为主。5月后广期所启动仓单注册，铂仓单累计注册5126手，环比下降12手，钯仓单累计注册5344手，环比增加219手，此前预期交仓已基本兑现。
- 宏观面上，伊朗宣布封闭霍尔木兹海峡，同时伊媒宣称美伊之间的信息交流已中断数日，特朗普与内塔尼亚胡通话似有一定矛盾，地缘局势依然存在较大变数。另一方面，美国贸易政策收紧，市场交易有色关税加码预期，铂钯受到明显支撑。经济角度，远端通胀担忧渐起，降息预期逻辑演变不畅，对贵金属中期支撑力度有限。
- 供应端，四大头部矿企一季度铂产量同比增加5.9%，环比下降15.5%，钯产量同比下降6.7%，环比下降11.6%，铂钯供应均不及市场预期，二季度南非极端洪灾爆发，恐影响矿企生产和矿石运输，关注头部铂矿企业公告；中长期来看，限电风险和厄尔尼诺预期下南非矿端供应或仍相对刚性。需求端恐受到地缘影响，能源价格上涨恐加速电代油趋势，且对中期柴油和汽油车需求形成压制；国内珠宝需求趋于平稳，投资需求短期恐有撤离，化工多以刚需为主，氢能需求远端有释放预期，整体供需双弱趋势。经过调整后平衡表显示，26年铂金紧平衡边际转松，而钯金供需仍维持大幅过剩。
- 交易角度，基本面，铂钯长期基本面预期相对偏弱，但租赁利率暂时企稳，或限制外盘下跌空间，国内铂钯现货偏松，仍需关注流动性对盘面影响和注册仓单变化。宏观面，地缘扰动仍对铂钯起到关键影响，而在长端利率未出现明显下行的背景下，对贵金属的压制将继续存在。资金面上，铂钯资金关注度依然偏低，流动性的回归需要更多驱动。铂钯比方面，Nymex库存走势分化，铂钯比短期驱动一方面在于宏观面和关税，另一方面在于租赁利率、Nymex库存等高频数据变化，现阶段比价或随宏观面加剧波动，建议暂时观望为宜，等待后续做多入场机会。
- 策略方面，单边角度，铂钯均建议观望为主；套利角度，月差方面，关注月差偏弱走势下的无风险套利机会；内外方面，进口窗口关闭但国内现货需要时间消化，短期观望为主，中期关注内外反套机会；品种间角度，短期建议观望为主，等待后续做多入场机会。
有色金属（铅）
- 6月1日【LME0-3铅】贴水12.77美元/吨，持仓163659手减790手。
- 宏观面上，伊朗宣布封闭霍尔木兹海峡，同时伊媒宣称美伊之间的信息交流已中断数日，特朗普与内塔尼亚胡通话似有一定矛盾，地缘局势依然存在较大变数。另一方面，美国贸易政策收紧，市场交易有色关税加码预期，基本金属受到明显支撑。高频数据方面，LME库存环比持平于31.4万吨，0-3现金升贴水降至-12.77美元/吨；上期所仓单环比去化50吨至5.73万吨。社库方面，国内社库环比去化，延续边际去库。
- 交易角度，铅价再次跌至成本支撑附近，供需双增叠加宏观情绪回暖，铅价或有边际反弹动能，但需求改善预计为短期行为，铅价上行空间有限。
- 策略方面，单边角度，建议关注短期逢低买入机会，上行高度不宜过度乐观；套利角度，建议观望为主。
有色金属（锌）
- 6月1日【LME0-3锌】贴水21.66美元/吨，持仓229505手减212手。
- Nexa秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂逐步恢复，预计2026年第二季度精锌产量将减少约7000吨，约占全年产量的2%。
- 昨日内外锌价共振上行，伦锌突破震荡区间上沿，近月现金集中度达40~49%，外资持续增加沪锌净多头持仓，资金面驱动较强。宏观面上，伊朗宣布封闭霍尔木兹海峡，同时伊媒宣称美伊之间的信息交流已中断数日，特朗普与内塔尼亚胡通话似有一定矛盾，地缘局势依然存在较大变数。另一方面，美国贸易政策收紧，市场交易有色关税加码预期，基本金属受到明显支撑。高频数据方面，LME库存环比持平于11.33万吨，0-3现金升贴水走弱至-21.66美元/吨，近期需关注外盘现货波动；上期所仓单下降109吨至10.95万吨。社库方面，国内社库增加0.37万吨至26.46万吨，仍处于季节性高位。
- 交易角度，外盘锌拉涨发生于Nexa宣布炼厂复产这一利空落地之后，同时短期内外资金面驱动较强，且宏观有一定消息驱动助推，短期锌价走势或震荡偏强。然而，由于国内锌的矿紧锭松格局仍在持续恶化，锌价上行或会刺激社库进一步累积，而国内高企的社库或只有通过出口窗口开启才能进行显性消耗，借助本轮行情，锌锭出口窗口有望彻底打开，因此内外正套思路或还将持续一段时间；而中期来看，内外反套策略盈亏比合适，同时逻辑上远端锌矿进口刚需，建议投资者开始关注布局中线内外反套的机会。
- 策略方面，单边角度，短期关注逢低买入机会，快进快出为宜；套利角度，月差方面，观望为主；内外方面，建议关注布局中线内外反套的机会。
有色金属（铜）
- 美国暂时调整部分进口钢铝铜产品关税，根据该文件，调整后的关税措施将从6月8日开始实施，但从2028年1月1日开始将恢复适用现行关税税率。
- 赞比亚KCM启动Nchanga冶炼厂60天检修，KCM2025年全年铜产出8.02万吨。
- 趋势角度，中东局势复杂多变，美国与伊朗仍处于对峙阶段，注意战争尾部风险变化，如果军事行动继续升温，可能会阶段性压制风险偏好，此外，事件角度，美国铜关税预期发酵，C-L价差走扩导致美国进口需求或进一步提升，一定程度加剧了市场对非美区域库存去化担忧，国内方面，继续观察经济数据变化。结构角度，国内库存短期持稳，高铜价或限制下游接货，预计后续存在阶段库存回升风险，但海外非美区域库存受关税预期影响，可能会进一步去化，海外LME现货升贴水或受到支撑。
- 策略方面，单边角度，美国铜关税预期发酵，C-L价差走扩导致美国进口需求或进一步提升，短期铜价或受到预期持续支撑，策略上短线偏多思路操作。套利角度，建议继续关注LME市场正套交易。
有色金属（锡）
- 5月国内精炼锡产量1.52万吨，同增2%，环增3%。
- 6月1日【LME0-3锡】贴水252美元/吨，持仓19965手减461手。
- 日内锡价大幅上涨，逼近45万，涨幅超5%。供应端温和增长，扰动风险有所增加：缅甸复产进度持续滞后，进口数据环比下滑，随着后续进入雨季，或对生产运输产生新的干扰，印尼当地出口水平恢复也较慢，关注两地后续增量情况；此外刚果金疫情扰动。需求端整体偏刚需，终端来看，光伏、消费电子订单偏疲软，是主要的拖累项；汽车和新能源汽车内需市场偏疲弱，但环比呈现修复，新能源汽车方面渗透率提升且海外非美市场增长势头较好。现货市场成交偏淡。库存偏中性。
- 策略方面，震荡偏强，难以判断为单边行情，警惕宏观趋势及资金情绪的变化。
能源化工（原油）
- 伊朗袭击位于科威特的美军基地。
- 鲁比奥：美伊仍在谈协议何时达成不确定。
- 油价震荡偏强，美伊僵持不下，美国方面表示谈判没有停止，并且表态没有提议解除制裁和解冻资金来换取霍尔木兹海峡重新开放。伊朗则表示间接对话已暂停数日，尚未对美国提案做出回应。伊朗袭击中东美军基地。在谈判悬而未决的情况下，双方局部摩擦或是施压手段。短期仍需继续关注是否有谈判进展。
- 策略方面，油价高位震荡。
能源化工（液化石油气）
- 中国液化气港口样本库存周数据，本期港口库存出现小幅降库。
- 昨日lpg价格区间震荡表现，消息面上没有太多新的冲击。国内现货市场部分小幅反弹，目前以醚后碳四为最低可交割品计算的基差仍为-200，是限制内盘lpg的主要因素。外盘整体买兴不错，听闻部分pdh厂家有采购7月丙烷，ginga实货窗口的贴水在07fei+100美金附近。今晨伊朗方面表示对于美国在科威特的军事基地发动袭击，这或将再度带来风险溢价抬升。
- 策略方面，预计价格或将偏强表现。
航运指数（集装箱运价）
- 希腊重回造船业,美国、韩国共同支持。
- MSKW25上海到鹿特丹开舱4400美元/FEU、环比上涨600美元，开舱后订舱价迅速上涨，不到24小时W25上海至鹿特丹、汉堡、安特卫普舱位已全部下架。
- MSK开舱不及预期，仅是对前期相对饱和预期的修正，并非现货实质性转弱的信号。欧线上涨路径预期或有修正，但旺季运价中枢持续上移的趋势仍未改变。受短期市场情绪影响，盘面或有继续回调，关注超调后的做多机会。短期以震荡偏强思路对待行情，在现货实质性转弱信号出现前，应避免做空。市场情绪松动背景下，注意做好仓位管理。
