生猪月报：供需博弈下价格磨底 关注阶段去库进程

核心观点与关键数据

• 现货表现：5月全国生猪出栏均价略有下行但未跌破前低，供需博弈格局僵持。预计6月小幅回暖，截至5月29日，全国均价为9.62元/kg。50kg二元母猪均价小幅抬升至1297.62元/头，淘汰母猪价格略有下行。7kg仔猪均价环比小幅下行至251.43元/头，补栏积极性达峰后预计走弱。
• 供应端：6月供应压力或仍有小幅增量，端午节前上旬压力较大。样本企业均重开始回落，大猪抛压仍在释放。能繁母猪存栏降幅收窄，压栏补栏意愿修复。4月仔猪出生数环比下行0.61万头至580.57万头，预计年内8-9月供应压力为下半年峰值。4月能繁母猪存栏环比减少4.61万头至512.33万头，5月去化速度预计不佳。
• 需求端：屠宰开工率月内重心逐步下行至32.9%，预计持续走弱。鲜销率下行至81.31%，冻品库容率走高至30.78%，冻品库存被动走高。
• 利润及成本端：育肥端亏损停止收敛，自繁自养及外购养殖利润边际变化有限。仔猪价格虽小幅回落但重心显著修复，6月仔猪亏损或有所反复。
• 成本分析：原料价格稳中回升，育肥料价格稳定。自繁自养模式头均亏损274.73元，外购仔猪模式头均亏损224.25元。

研究结论

• 近期现货市场供强于需，预计承压运行。随着市场情绪企稳和大体重猪源逐步去化，可关注区间内近月空单止盈及6月月内反手博弈中期合约反弹机会。
• 短期供应压力仍存，关注6月出栏计划和出栏均重。中期供应压力预计仍存边际走高趋势，长期产能基数偏高但去化速度放缓。
• 需求端边际改善不足，鲜冻价差小幅反弹但冻品库存仍有走高预期。
• 关注仔猪、标猪环节交织后的亏损情况对产能实际去化的影响。