核心观点
- 货币市场：央行公开市场净投放6098亿元，资金利率小幅抬升。R001收于1.39%，较上月末上行1.4BP；R007收于1.4%，较上月末持平。
- 债券市场：
- 利率债：国债、国开债收益率曲线平坦化。1年期国债收益率收于1.16%，下行0.4BP；10年期国债收益率收于1.71%，下行3.8BP。1年期国开债收益率收于1.35%，下行1.7BP；10年期国开债收益率收于1.77%，下行7.1BP。
- 信用债：中短票收益率和城投债收益率整体下行。7年期AA、5年期AAA、5年期AA品种收益率分别下行10.11BP、9.96BP、8.96BP；5年期AAA、5年期AA和5年期AA+城投债收益率分别下行10.25BP、9.65BP、8.95BP。
- 利率展望：多空博弈来到关键点位。基本面方面，制造业PMI回落至荣枯线，需求端重返收缩区间；资金面预计6月初转松，但需关注6月末理财回表扰动。建议提前兑现部分仓位锁定收益，或关注（30年期国债-10年期国债）利差压缩的交易机会。
- 信用债展望：关注供需变化。5月信用债收益率全线下行，3—5年期品种表现亮眼。6月信用债发行量季节性增加，理财回表压力增大，增配需求或受掣肘。但基本面承压及资金利率低水平运行仍是保护垫，3—5年期普通信用债信用利差处于历史较好水平，可积极关注。
关键数据
- 利率债发行：本月利率债总发行量26408亿元，净供给量13425亿元；国债发行14100亿元，净融资7076亿元；地方政府债发行8047亿元，净融资5314亿元；政金债发行4260亿元，净融资1035亿元。
- 信用债发行：本月信用债新发行6375亿元，净融资332亿元；城投债新发行2141亿元，净融资-597亿元。
- 信用利差：上市公司债券信用利差上行1.33BP；城投债信用利差整体下行，AAA、AA+及AA级品种分别下行0.47BP、0.98BP和2.57BP。
研究结论
- 6月债市做多情绪仍存，但10年期国债活跃券下行赔率空间有限，建议部分仓位锁定收益。
- 若资金面稳定，市场将沿压利差逻辑运行，可关注30年期国债-10年期国债利差压缩机会。
- 信用债供需格局对市场支撑力度边际弱化，但3—5年期普通信用债信用利差处于历史较好水平，可积极关注。
