一、市场：应急、文旅先行，空中交通支撑千亿规模
eVTOL在特定路程范围内，相比传统出行方式具有高效便捷、低噪音、低碳排放、舒适私密等优点，有望成为新型交通方式。前期应用场景预计为应急、文旅，后续逐步发展空中出租车和物流，其中空中出租车为占比超70%的主力场景。预计2030年累计国内eVTOL需求量为16316架，主要包含短途定期载客飞行、企业与私人包机、空中游览飞行、医疗转运四类，对应累计市场空间（仅制造）约623/979/1305亿元。
二、竞争：预计逐步分化，中期关注适航与订单，长期关注电动化、智能化水平
eVTOL企业绝大多数处于亏损，行业竞争中期重视生存，长期重视产品力。构型决定了细分市场，企业生存的核心要素包括适航、订单、现金流，产品力主要围绕更高性能、更安全、更智能及更低成本展开。
2.1构型：多旋翼主导文旅，复合翼、倾转旋翼主导空中交通
多旋翼机型适航难度低，航程较短，主要满足低空旅游观光、市内空中出租、机场接驳等中短途交通运输场景需求为主。复合翼、倾转翼航程较远，在覆盖城市内交通的同时，也可覆盖中短途城际间交通出行和载货物流的需求。生产难度&落地节奏上，先后顺序预计为多旋翼、复合翼、倾转翼。
2.2中期：行业由概念向订单过渡，适航进展、订单体量决定中期盈利
未来2-3年行业洗牌，适航进展、订单体量决定中期盈利。全球仅亿航智能实现规模销售收入，多数企业尚未形成收入。销售规模上，年售几百台或为各家最保守的盈亏平衡点门槛。eVTOL订单方面，小鹏汇天和EveAirMobility公司的eVTOL分别以3000余架和近3000架订单居于前列。
2.3长期：电动化、智能化水平提升为长期趋势，垂直整合打造强产品力
长期竞争重心主要围绕在电动化与智能化水平的提升，前者体现在高功率密度电机&高能量密度电池，后者体现在感知与避障、路径规划、智能驾驶等，软硬一体的垂直整合供应链模式有利于打造更强的产品竞争力。
三、产业链：零部件赛道扩容，关注国产替代
eVTOL带来国内电机前装市场达百亿级，后装市场累计约392亿元。电机多与主机厂随机适航，构筑高客户粘性。国内eVTOL电机电控供应商主要有卧龙电驱、英搏尔等。
eVTOL带来电池百亿级前装市场，后装市场有望弹性更大。多家企业当前主攻高镍三元+硅基负极体系方案，中期有望向固态电池过渡。
航电飞控系统是eVTOL的神经中枢“大脑”，解决“在哪儿，去哪儿，怎么飞”三个问题。预计30年eVTOL航电飞控市场规模约131亿元。全球飞控系统市场集中度较高，国产供应商稀缺。国内eVTOL飞控系统新兴厂商涌现，包括狮尾智能、边界智控等。
四、投资建议
建议关注整机领域亿航智能、万丰奥威，电机领域卧龙电驱、英搏尔，电池领域宁德时代，航电飞控领域纵横通信（收购狮尾智能）。
五、风险提示
eVTOL企业适航取证不及预期；eVTOL订单不及预期；eVTOL消费者接受度不及预期；eVTOL产品安全风险。
