核心结论
- 构建相对旋转图RRG，并根据中信一级行业指数在RRG中所处位置及行业扩散指标，构建行业轮动策略。
- 根据ETF的行业暴露打分，构建扩散指标+RRGETF轮动策略。
主要结论
- RRG行业轮动效果显著：处于RRG一、二象限的行业未来一个月平均表现更优。每月末，等权配置第一象限中离原点最远的6个行业，年化收益率为18.34%；配置1+2象限中离原点最远的6个行业，年化收益率为18.74%。
- 扩散指标结合RRG提升策略收益：利用RRG改进扩散指标行业轮动，策略年化收益率为20.60%，相对行业等权和沪深300的超额收益率分别为9.49%和13.91%，且优于单独使用扩散指标。
- ETF轮动策略超额收益显著：将指数行业轮动策略映射至ETF轮动，年化收益率为21.51%，最大回撤为34.98%，相对中信一级行业等权和沪深300的年化超额收益率分别为10.34%和14.86%。
- 行业偏离约束下的沪深300轮动策略稳健：在5%的行业偏离约束下，ETF轮动“增强”策略相对沪深300指数的年化超额收益率为8.42%，跟踪误差为7.22%，每年都能取得正超额收益，季度负超额的最大值低于2.3%，均值为1.99%，季度胜率75.86%。
策略构建与回测
- RRG行业轮动：每月末，等权配置RRG单一象限或相邻2个象限中离原点最远的6个行业，策略均表现优异。
- 扩散指标行业轮动：每月末，等权配置自由流通市值加权扩散指标最高的6个中信一级行业，策略年化收益率为16.87%，但在震荡市或行业轮动速度较快的时期表现不佳。
- 扩散指标+RRG行业轮动：每月末，选择扩散指标最高的6个行业后，进一步剔除在RRG中处于三、四象限的行业，策略年化收益率为20.60%，优于单独使用扩散指标。
- 扩散指标+RRG中信二级行业轮动：每月末，选择扩散指标最高的20个中信二级行业后，进一步剔除在RRG中处于三、四象限的行业，策略年化收益率为20.49%，与一级行业轮动策略接近。
- 扩散指标+RRGETF轮动：根据ETF的行业暴露打分，每月末配置得分最高的ETF组合，策略年化收益率为21.51%，最大回撤为34.98%，相对中信一级行业等权和沪深300的年化超额收益率分别为10.34%和14.86%。
- 约束ETF权重：约束单个ETF权重不超过20%，策略年化波动率和最大回撤分别为19.89%和29.09%，优于满仓策略，但年化收益率下降。
- 无单一行业权重约束：不约束单一行业权重，策略年化收益率为31.53%，最大回撤为33.33%，风险显著放大，但收益率大幅提升。
- 沪深300“增强”策略：约束ETF组合相对沪深300的行业偏离在3%或5%的阈值范围内，策略年化超额收益率分别为6.24%和8.42%，跟踪误差分别为6.06%和7.22%，每年都能取得正超额收益，其中5%行业偏离约束策略超额较为稳定。
总结
本文通过构建相对旋转图RRG并结合扩散指标，设计了行业轮动策略，并映射到ETF上构建了行业/主题ETF轮动组合。RRG框架下的行业轮动策略表现优异，ETF轮动策略超额收益显著，且在约束行业偏离的情况下，能够构建稳健的沪深300“增强”策略。
