双多抗药物景气度高企，全球头部 CDMO 构筑核心技术平台迎订单
投资要点
双/多特异性抗体作为下一代抗体疗法的核心，能够同时靶向两个不同的抗原或表位，实现单一靶向抗体无法达成的协同效应、桥接免疫细胞与肿瘤细胞或克服耐药性等多种创新治疗机制。双抗的功能升级也带来了明显生产工艺挑战。在双多抗领域，CDMO 公司可以提供从抗体结构设计、细胞系构建、工艺开发、分析方法开发到临床和商业化生产的端到端服务，帮助客户加速研发进程、降低风险并优化生产成本。全球头部 CDMO 公司均构建拥有自主知识产权的核心技术平台，提高自身竞争优势、从漏斗入口获得更多订单。
行业观点
1. 创新药
BD 和数据读出双重催化，看好长期全球商业化潜力。创新药板块行情 25 年以 BD 驱动为主，26-27 年预计将以大品种关键临床 POC 数据驱动为主，长期维度看 28 年后目前已出海的重点品种将迎来海外上市商业化。建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的。
2. 创新药产业链
板块业绩全面提升，龙头指引乐观。看好 26 年产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会。重点推荐安评行业。建议关注药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。
3. 原料药
看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的，建议关注国邦医药、普洛药业。
4. 体外诊断
重视化学发光行业底部机会，建议关注龙头新产业。国内行业层面，国产替代的逻辑在持续兑现。海外空间大，公司海外收入占比快速提升，有望持续复制“印度模式”，带动海外放量，夯实整体业绩增长。
5. 医疗器械
“高端创新+全球化出海”为板块确定性主线。政策与产业创新升级带来板块景气度正持续提升。看好以下几大方向：政策支持受益赛道、高景气成长赛道、集采反内卷主线、困境反转主线、出海主线。
6. 医疗服务
消费医疗缓慢恢复，综合医院在 DRG/DIP 实行下处于调整期。方向一：持续扩张及优质资产注入下市占率提升。方向二：关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业。
7. 中药
看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向。方向一：集采/基药政策受益方向。方向二：关注迎来高基数出清的拐点方向。方向三：高分红方向。
8. 医药商业
零售药店行业加速集中。预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。门诊统筹有望带来业绩增量。此外，零售药店龙头在探索门店经营上求新求变，有望在行业加速集中度提升的进程中脱颖而出。推荐标的：益丰药房、大参林。
本周行情回顾
本周（2026 年 5 月 25 日-5 月 29 日），A 股申万医药生物下跌 2.64%，板块整体跑输沪深 300 指数 3.61pct，跑输创业板指 5.16pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 15 位。本周申万医药子板块中，血液制品板块涨跌幅排名第一，上涨 2.72%；原料药板块表现相对较差，本周下跌 5%。
风险提示
创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
