有色金属行业报告（2026.5.25-2026.5.30）
行业投资评级
强于大市 | 维持
投资要点
- 贵金属：随风偏变化波动，逐步筑底。本周贵金属震荡，市场交易加息力度减缓，美债下滑，但中东局势不明，黄金开始筑底，4300美金可看作短期底部。美国Q1经济数据走弱，带来降息预期，沃什就任美联储主席后可能降息。长期缩表对美债买盘压力，黄金长期上涨支撑存在。配置盘增持黄金，增强市场信心。黄金牛市未结束，等待交易盘抛压后增配。
- 收盘点位：8745.9352
- 周最高：11180.3352
- 周最低：4668.39
- 铝：库存未去化，价格承压。沪铝震荡，中国社库去化有限，国内厂商超产导致库存高位，虽4月铝出口数据反弹，但国内现货偏宽松。5月传闻环保督察缓解超产，产量下降或加速库存去化，给予价格向上动力。几内亚铝土矿供给扰动或提升氧化铝价格，建议配置氧化铝自供率高的天山铝业等。
- 铜：多空博弈，高位震荡回落。供给端全球铜矿产能收缩，精矿加工费低位，国内冶炼检修，精铜供应边际收紧。需求端结构分化，电网、新能源需求韧性足，地产及家电消费偏弱，高价抑制终端采购。全球库存小幅累库，短期压制行情。短期铜价高位震荡，中长期矿减量趋势延续，原料缺口扩大，成本支撑持续，铜市整体向好。
- 锂：期现分化，现货高位，期货震荡。供需紧平衡支撑市场，国内矿山停产换证、海外供应扰动导致原料供应偏紧，锂盐产量下滑。需求端储能需求爆发，动力电池需求稳健，下游按需采购。库存方面，上游及贸易商去库，下游库存小幅积累。预计锂价高位震荡，中期向好。
- 钼：跌势收窄，震荡回暖。供给端海外矿区扰动、国内战略管控、矿品位衰减，增量有限，行业库存跌至五年低位，成本支撑牢固。需求端钢铁刚需平稳，半导体、新能源、军工造船贡献增量，钼在先进制程中替代钨持续落地。短期钢厂利润承压，行情高位震荡；中长期供需紧平衡延续，叠加三季度需求旺季与战略储备，钼价中枢稳步上行。
- 钨：成交回暖，止跌反弹。钨价回落至去年12月水平，抛压逐渐释放，市场悲观情绪消散。国内APT企业检修、减产，减产保价有效消化库存。原料端价格企稳，冶炼厂挺价意愿增强，下游刚需采购跟进，市场交易活跃度回升。长单定价形成支撑，APT价格跌势止步，逐步迈入筑底阶段。
投资建议
建议关注：中金岭南、金钼股份、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。
风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
