AI业务占比过半，全栈AI优势初显

百度集团2026Q1业绩显示，整体收入321亿元，同比下降1%，其中一般性业务收入260亿元，同比增长2%。核心AI新业务占比已超50%，具体构成如下：智能云基础设施收入88亿元，同比增长79%；AI应用收入25亿元，同比持平；AI原生营销服务收入23亿元，同比增长36%。爱奇艺收入62亿元，同比下降13%。非GAAP经营利润38亿元，归母净利43亿元，营业利润率12%，归母净利率14%。

核心AI新业务增长迅速，占一般性业务比重提升至52%。智能云基础设施表现突出，收入88亿元，同比增长79%，其中GPU云收入同比增长184%。AI应用收入保持稳定，AI原生营销服务收入增长36%。百度APP月活用户达6.55亿。

智能驾驶业务方面，萝卜快跑提供全无人自动驾驶订单量达320万，同比增长超120%，累计服务订单超2200万单。萝卜快跑已覆盖27个城市，在迪拜多区域运营，计划与Uber及Lyft在伦敦测试。国内最大运营城市已实现UE平衡，海外放量后盈利能力有望提升。

昆仑芯需求强劲，已交付多个万卡集群，天池256卡超节点6月上市。百度AI云成为具身智能、自动驾驶等行业大型公司的基础设施合作伙伴。模型方面，文心5.1推出，在LMArena文本搜索榜中位列中国第一、全球第四，未来将持续投入场景定制化模型研发。

分析师维持“买入”评级，看好百度全栈式AI布局及昆仑芯放量。预计2026-2028年收入分别为1323/1443/1596亿元，非GAAP归母净利173/210/247亿元。目标价157港元（09888.HK）/160美元（BIDU.O），重申买入评级。风险提示包括芯片迭代不及预期、AI需求不及预期、Robotaxi扩张不及预期。