应用材料公司（AMAT）：伯恩斯坦SDC会议的主要要点

+1 213 559 5917stacy.rasgon@bernsteinsg.com+1 917 344 8461arpad.vonnemes@bernsteinsg.com+1 917 344 8454alrick.shaw@bernsteinsg.com斯塔西·A·拉斯冈，博士阿帕德·冯·内梅斯阿里克·肖 应用材料公司 (Yìngyòng Cáiliào Gōngsī) 加里·迪克森，总裁、首席执行官兼执行董事 Thursday, 5/28 9am - 9:50am 要点总结：总体而言，行业背景依然强劲，需求可见度创历史新高。AMAT认为AI是影响我们生活最大的技术变革之一，从而驱动了巨大的需求。AMAT凭借在材料科学等关键领域的专长，以及对先进逻辑、DRAM和先进封装等关键技术变革的接触，相信自身能极好地把握行业发展机遇，这些技术变革将驱动2026年约80%的增量晶圆厂设备支出。管理层认为行业利润池比以往任何时候都大，并相信能够获取其为客户提供的公平价值份额。 Highlights: • 虽然AMAT未提供2026年的WFE预测，但该公司认为行业前景极具吸引力，对2027年的需求可见度创历史新高（客户提供滚动8个季度的预测），因为人工智能正推动对尖端逻辑/晶圆厂、DRAM（HBM）和先进封装产生巨大需求，预计这些领域将驱动2026年增量WFE需求的80%。 • 在高级逻辑领域，作为布线与材料科学领域的领导者，AMAT 提供了支撑新型架构（如 BSPDN）和 GAA 晶体管等新技术的部分关键创新。随着这些技术的逐步推广，AMAT 相信自己能够获得增量支出的 50%。类似地，在 DRAM 和先进封装领域（预计今年将增长 50% 以上），AMAT 处于有利地位，因为它已深度融入客户的路线图，并在未来架构（例如 3D DRAM、面板级封装等）上进行协同创新。 • AMAT认为当前的利润池比以往任何时候都要大，这为捕捉公司所创造的价值提供了机会。随着其向客户提供的创新成果极具价值，定价在现有和新工具上都在增长。因此，管理层预计毛利率和营业利润率都将随着时间的推移而提高。 • 在中国市场，AMAT 认为在 2025 年限制大幅收紧后，其競爭地位依然稳固。目前，中国市场约占总收入的 20% 左右，主要由 AMAT的 ICAPS 业务构成。公司管理层预计中国市场业务将保持基本稳定或略有增长，同时 ICAPS 业务预计将随时间推移实现 MSD-HSD 的增长，部分得益于市场上出现的新创新。 出席率：非常高 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的指代关系如下：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及受Société Générale Africa Technologies & Services雇佣、根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议进行Bernstein研究的人员。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联博资本管理公司（L.P.，简称AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 应用材料公司 对于AMAT，我们将对其2027/28财年非GAAP每股收益17.12美元的均值预测应用约30倍的市盈率倍数，这意味着目标价约为525美元。 风险 应用材料公司 我们对AMAT价格目标的下行风险包括行业可能下滑、不利终端市场组合、市场份额损失以及地缘政治风险。 评级定义、基准和分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元版（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元版（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（除日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数超过15个百分点• 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数包括：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲500银行与金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲新兴市场金融大型和中型盘价回报指数欧元版（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲500保险指数（BEINSUR）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融指数；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；以及用于新兴市场银行、保险和支付领域的彭博新兴市场金融大型、中型和小型盘价回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： •超越（OP）：股票将超越相关指数超过10个百分点• 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点• 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点内。 保障暂停：自主研究品牌下某公司的保障已暂停。评级及目标价位暂停暂时，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性 (N)：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现符合其他在相似行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的时间范围。 自主信用研究 本报告如包含根据《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具投资建议，则下方信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师就所提及发行人的股权证券所发表意见的引用。请注意，本报告作者发布的关于信用工具的投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的总体回报将超越同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 • 信用中性 (C-N)：预期参考信用工具在未来六个月的回报率将与在同一行业或评级类别中运营的其他发行人的债券信用利差保持一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的债券信用利差。 自主信用评级基于一个6个月的展望期。 本报告作者所提出的所有投资建议清单及信用评级历史记录，如需可提供。 公司自行决定启动、更新和终止研究覆盖的时机。公司建立了、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内的流动，以及流入公司的其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）。 这些数据代表截至2026年3月31日，在每一项股权评级类别中，贝尔斯登的附属机构在过去12个月内为其提供投行业务的公司所占的百分比。所有数据按季度更新。 价格图表 / 评级与价格目标历史 2024年4月1日之前，Sanford C.Bernstein & Co., LLC.在下面的图表中发布了以下公司的评级和目标价信息：Applied Materials Inc. 上图中的所有目标价和收盘价数据均以本报告中的股票代码表中注明的货币计价。 利益冲突 本报告中归属于高德纳（Gartner）的所有陈述，均代表伯恩斯坦（Bernstein）对高德纳公司（Gartner, Inc.）作为分销订阅服务一部分所发布的数据、研究观点或见解的解读，且未经高德纳（Gartner）审阅。每份高德纳（Gartner）出版物均以其原始发布日期为准（而非本报告日期）。高德纳（Gartner）出版物中表达的观点并非事实陈述，且可能未经通知而更改。 斯塔西·A·拉斯冈（Stacy A.Rasgon）持有多种加密货币的长期头寸。伯恩斯坦自主有限公司（Bernstein Autonomous LLP）或BSG法国股份有限公司（BSG France SA），从受益所有者的角度来看，在以下MiFID合格证券的某一类普通股证券的总发行股本中，持有净多头或空头头寸达到0.5%或以上：应用材料公司（Applied Materials Inc.）。 伯恩斯坦的部分附属机构在Applied Materials Inc.的股票证券中担任做市商或流动性提供方。 其他事项 本报告中列出的分析师（们）的雇主法律实体（们）及其所在地，可通过其电话号码的国家代码确定，具体如下： +44 贝尔斯坦恩自主有限公司；英国伦敦+65 Sanford C. Bernstein（新加坡）私人有限公司；新加坡+212 Société Générale Africa Technologies & Services；卡萨布兰卡，摩洛哥+1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国+34 BSG 法国股份有限公司；西班牙马德里+852 盛博香港有限公司 Sanford C. Bernstein (香港) 有限公司；中国香港+41 伯恩斯坦自主合伙企业；瑞士日内瓦+49 BSG法国公司；德国法兰克福+91 三菱证券（印度）私人有限公司；印度孟买+33 BSG法国公司；法国巴黎 +81 三菱商事株式会社；日本，东京 若本报告由受雇于非美国附属机构的分析师编制，则该等分析师（除非下文另有明确说明）未注册为Bernstein Institutional Services LLC的关联人士或任何其他美国证券交易委员会注册的证券商，亦未获得FINRA的授权或具备资格成为研究分析师。因此，该等分析师可能不受FINRA关于（包括但不限于）研究分析师与标的公司沟通、研究分析师与投资银行人员之间的互动、研究分析师参与与投资银行业务相关的招揽及营销活