应用材料(AMAT)FY2Q23要点总结-美股-调研纪要

FY2Q23要点总结（截至2023/4/30）：经营表现： 由消费电子直接驱动的需求疲软，由技术和区位竞争带动的需求保持强劲； PC和手机的需求疲软是存储客户削减Capex的关键因素，存储占晶圆厂总设备比达到十年来新低；先进制程客户削减今年的支出计划，主要为时间上的动态调 整，长期路线图不变； 物联网、通信、汽车、电源、传感器客户的需求增长抵消部分逆风； ICAPS业务的增长有助于抵消存储市场逆风； 半导体业务和全球服务表现好于指引，主要得益于供应链问题的改善进度好于预期，交付周期和库存水平下降； 部分10月禁令受限设备得到出口许可超过60%的服务收入来自长期协议， 协议增速高于设备安装基数，续约率在 90%的高位。 业绩表现： 收入66.30亿美元（YoY+6%,QoQ-2%），指引区间为60-68亿美元，市场一致预期为63.92亿美元； GAAP毛利率为46.7%（YoY-0.2pct，QoQ持平），Non-GAAP毛利率为46.8%（YoY-0.2pct，QoQ持平），指引为46.5%； GAAP净利润为15.75亿美元 （YoY+3%,QoQ-8.3%），市场一致预期为29.71亿美元； Non-GAAP净利润为16.92亿美元 （YoY+3%,QoQ-1.9%），市场一致预期为15.59亿美元； Non-GAAPEPS为2.00美元 （YoY+8%,QoQ-1%）,指引区间为1.66-2.02美元，市场一致预期为1.84美元。 业绩表现——按分部： SemiconductorSystem（半导体业务）：收入约49.77亿美元（其中逻辑与代工厂占84%，DRAM占11%，FlashMemory占5%），指引区间为48.4亿美元；GAAP经营利润率为35.4%（YoY-1.6pcts），Non-GAAP经营利润率为 35.6%（YoY-1.5pcts）； AppliedGlobalServices（全球服务）：收入14.28亿美元，指引区间为13.4亿美元；GAAP经营利润率为29%（YoY- 1.5pcts），Non-GAAP经营利润率为29% （YoY-1.5pcts）； DisplayandAdjacentMarket（显示业务）：收入1.68亿美元，指引区间为1.6亿美元。GAAP经营利润率为12.5% （YoY-8.8pcts），Non-GAAP经营利润率为12.5%（YoY-9.0pcts）； FY3Q23指引： 经营动态与市场展望： 公司上季度上调对2023年ICAPS的预测，一方面，ICAPS下游的清洁能源、电 动汽车和工业自动化的市场变化正在驱动重大创新；另一方面，各国均寻求建立自主可控、有弹性的本土化垂直供应链，未来5年内全球将部署约4000亿美元的政府激励措施，其中一大部分将用于ICAPS市场； 中国是ICAPS的最大支出国，但美 国、欧洲、日本等其他国家增速更快；晶圆厂复杂度的提高意味着设备增速 将高于半导体收入增速； 材料工程将驱动技术变革： GAA：预计出货量在24年开始增加，每10万片产能投产将带动10亿美元的增量，公司预计将从FinFET到GAA的过渡获得5%的份额增长； 布线：受新的低电阻金属带动，22年PVD收入增速是晶圆厂 设备增速的3倍； Sculpta工具：比EUV双图案方案更具成本优势，每启动10万片晶圆，客户资本投资减少2.5亿美元； 先进封装：封装业务收入过去三年翻倍，超过10亿美元，随着3D多管芯片封装的渗透，未来几年内收入将再次翻番 公司将于5/22宣布一项新的战略投资和平台； 本十年末，半导体行业仍有望从2022年的6000亿美元增长到1万亿美元或更 多； 董事会批准了23%的股息增长，将用 于新的100亿美元回购计划。 业绩表现： 收入区间57.5-65.5亿美元，市场一致预期为60.57亿美元； Non-GAAPEPS区间为1.56-1.92美 元，市场一致预期为1.66美元；Non-GAAP毛利率为46.3%。 业绩表现——分部： SemiconductorSystem（半导体业务）：收入约45.0亿美元； AppliedGlobalServices（全球服务）：收入14.3亿美元； DisplayandAdjacentMarket（显示业务）：收入1.70亿美元。 Q&A Q：中国成熟制程市场的需求是否有可持续性？ A：中国终端市场的需求正在推动上游投产。但目前来 看，销往中国的设备正在产能爬坡阶段，客户目前对新设备没有明显的预购倾向，中国客户的需求主要集中在ICAP市场，终端场景和产品包括电力、视频处理、传感器等。此外，中国政府出台了很多激励措施。 Q：中国市场占ICAPS的比重是多少？非中国区的趋势如何？ A：中国目前是最大的客户，但不是增速最快的客户，目前来看，政府激励是个积极因素，终端也有健康的需求。此外，美国和欧洲客户未来几年也会持续投资 ICAPS利用率处于健康的范围，具有可持续性，22年ICAPS的增速是40%，未来可能不会维持这么高的增速，但需求是稳定存在的。 Q：半导体业务的积压情况？公司目前所处的位置和同业对比如何？下半年和上半年对比如何？A：1）尽管交付周期正常化，但公司积压订单仍在增长，主要原因是客户正在进行更长的远期计划，到年底公布积压订单时，预计将仍处于高水位； 2）下半年方面，公司不会提供具体的指引，目前来看ICAPS的增长抵消了存储的逆风和先进工艺的放缓，公司预期下季度环比走弱，未来一段时间内宏观经济仍将对存储、先进制程需求产生影响，需要持续跟踪，更长期的业务前景则没有变化。 Q：订单结构有什么变化？中国复苏有什么边际影响？A：1）先进制程方面，各个竞争者仍在尽最大可能推动技术路线图的发展，这个动能在未来几年内都有望保持。5nm到3nm的步骤数提高20%以上，此外，3nm将成为一个强劲的节点，客户对3nm的需求很强劲，产业从5nm到3nm的推进对公司十分有利； 2）政府激励也是一个很重要的动能，区域竞争形成对先进制程、ICAPS投资良好的政策环境； 3）中国市场方面，一部分10月受限设备得到澄清，将得以在下半年交付，这点与其他同业的动态一致。 Q：公司在GAA的进展？公司称从FinFET到GAA的发展中，获得5%的份额提升，这是GAATAM成长所带动的，还是其他原因？ A：生产流程的复杂度提高、新生产步骤的引入，都使得GAA无处不在，这对于公司而言是一个十亿美元的机会，公司拥有相对应的产品技术矩阵，并与客户深入合作，在 沉积和选择性清除领域有着高竞争地位和高可见度，这在未来几代GAA都有望保持。市场规模方面也是同样的情况，5%份额增长是相对于FinFET的，代表客户指出从FinFET切换到GAA的支出变化，占总支出的百分比。 此外，材料工程的相对贡献度也会提升，布线电阻、背面供电将带来很好的机会，其中背面供电方案将在保持功能的同时减少30%的面积，并提高能效、性能，未来将有更多支出用于材料工程。 Q：公司在ICAPS取得了重要的进展，有没有其他长期投资项目具有类似的潜力？ A：1）材料工程的投入是一个关键点，包括晶体管、布线、存储器等环节的创新； 2）Sculpt产品也是一个关键点，它将在优化晶圆制造，提高资源投入产出效率方面发挥重大作用；3）封装将是一个巨大转折，今年约有10亿美元的规模，未来几年可能翻番； 4）公司在服务市场有着较大的份额； 5）混合键合也有望带来巨大的机会。 Q：存储业务预计什么时候到拐点？韩国市场如何评估？A：存储到达了历史低位，正常应该是1/3的存储和2/3的逻辑，其中2/3的逻辑在先进制程和ICAPS之间均衡分配。 根据公司对定价、利用率、库存的检测，存储市场上个季度仍在恶化，目前尚未看到好转的拐点。 韩国一季度出货量不错，但公司不认为这次的表现足以作为判断趋势的出发点，市场仍然疲软。 Q：订单推迟的情况如何？ A：存储和先进制程疲软，部分客户正在优化路线图，这导致下季度的指引区间较大。 ICAPS业务仍然强劲，克服了大部分噪音，公司许多业务部门正在尽可能满足拖欠的订单需求，除了注入以外，大部分业务部门已经赶上了进度，ICAPS将成为未来需求的重要组成部分。 Q：怎么评估中国客户在成熟制程的可持续性？考虑到欧美同业，是否可能意味着产能过剩？电动车如何在目前相对较高的渗透率下保持增长？ A：中国客户正在持续努力地建设传感器、电源芯片、模拟芯片、微控制器的本土供应体系，集中在ICAPS市场，且数量可观。因此，尽管中国对这些组件的需求在提高，进口额确实下降的，如果从中国试图打造自主供应生态这点考虑，中国市场仍有很大的增长空间，此外，中国政府也出台了很多支持政策。 公司对ICAPS各个细分市场做了大量建模，关注利用率、开工量的变化，市场动向目前与公司的增长率假设一致。 Q：中国市场对成熟制程的投入比重是不是高于其他更有经验的客户？ A：ICAPS的资本密集度有点接近于5-8年前的先进逻辑，对于新设备而言，资本密集度会相对比较高，这在全球范围都一样。这也是公司预计WFE占比将随着时间推移而提升的主要因素。 Q：AGS指引的增量来自什么因素？A：服务业务大约85%是备件和服务，其中60%是长期协议，期限约为2.6年，续订率很高，这有助于业务的稳定发展，2023年全年将有所增长。此外，AGS有一部分用于ICAPS的200mm晶圆厂，这部分业务很强劲。 预计下季度环比增速放缓，但同比仍有增长。 Q：下半年ICAPS的占比会继续增长吗？A：会有逐季度增长的趋势，但公司不会提供具体指引。其中，注入设备仍受供应不足的影响，供需缺口缩小有望刺激今年的增长。 Q：对华设备出口管制的澄清预计带来多少收益？ A：公司不会说明具体的数额，因为这可能指向少数几个客户的经营情况。时间上，预期第三季度发货。 Q：23年ICAPS会不会达到业务的一半以上？ A：今年ICAPS是最大的市场，且增长势头稳定。 但从长期来看，随着先进逻辑和存储动能恢复，各部门份额将回归平衡。 Q：先进制程需求的展望？预计什么时候恢复？A：目前工厂的利用率比较低，但客户在新工艺的发展方向上没有发生明显变化，2024年将会是一个拐点。 具体来看，3nm将成为一个重要的技术节点，将为明年的收入带来较多贡献，GAA明年也会有支出的提升。 Q：政府资金对WFE有什么刺激吗？ A：未来5年内将增加3%-7%的WFE增量，但需要注意，4000亿美元的政府资金并不会完全等价于WFE增长，在跨区位投产方面，客户有可能沿用他们的旧设备。考虑到新工厂缺乏规模经济，这可能意味着少量增量设备的投入，对应5年内3%-7%的WFE增长。 短期内已经看到受税收等激励政策开始进行的投资。 Q：中国存储支出动向？ A：中国ICAPS有望站稳脚跟，但存储更受到市场驱动，尤其是消费电子。 Q：公司如何在WFE下滑的背景下达到收入目标？A：公司AGS业务将继续增长，显示器业务预计会出现上升空间。 Q：补贴是否可能造成周期不稳定性加剧？A：公司认为客户会按照他们看到的需求进行投产，所以公司很难评估这些投资的时机。 但由于新工厂的初始效率较低，这对公司的服务业务是个机会。 Q：公司几天后将公布的投资计划，是否有望提高市场份额或形成差异化优势？ A：公司持续与大客户合作，有机会参与到生成工序的改善，并获得机会。新的材料、新的结构都是客户推动路线图的重要组成部分，每个技术节点都有其成本和价值创造的机会，下周将说明更多信息。 附录