软商品月报：郑棉回落测试支撑 维持低多思路

核心观点与关键数据

国内市场：

• 行情回顾：5月郑棉主力合约高位回落，区间震荡，重心下移，受下游淡季和外盘回调影响。
• 棉苗生长：新疆棉苗整体进入第六真叶生长期，现蕾率24.8%，较去年同期回落，区域分化明显，北疆滞后最严重。
• 下游需求：传统淡季来临，纺织企业开机率下滑，成品库存上升，纺企采购谨慎。
• 政策托底：棉花目标价格补贴政策落地，目标价格18600元/吨，稳定棉农预期，优化种植布局。
• 出口复苏：5月纺织服装出口环比大幅增长，有望实现同比转正。

国际市场：

• USDA报告：5月报告下调2026/27年度全球产量660万包，上调消费150万包，全球期末库存下降7%至7180万包。
• 美棉旱情：主产区干旱环比缓解，但同比仍偏严峻，德克萨斯州旱情有所改善。
• 供需格局：短期供需宽松，中期偏紧，美棉产量风险未完全解除。

研究结论与操作建议

国内市场：

• 短期棉价大概率维持15800—17000元/吨区间震荡。
• 中期关注新疆棉田天气和国储棉轮出政策。

国际市场：

• 短期美棉或修复技术面超卖。
• 中期关注美棉生长期天气，若旱情反复或恶化，棉价有望重拾升势，测试85—90美分/磅区间。

操作建议：郑棉逢低做多交易思路为主。