白糖周报：矛盾不大，糖价下方空间暂时有限

投资咨询业务资格 矛盾不大，糖价下方空间暂时有限 -白糖周报2024.07.22 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，上周原糖下跌2.76%。巴西6月份产糖量很好，7月上半月 降雨，缓解干旱，下半月预报晴朗。印度7月降雨良好推进作物种植和生长。短期巴西产区重回晴好，原糖下跌空间不大，价格还将反复 国内方面，22日广西现货价格下调10元在6380。6月份进口糖仅有3万 短期偏弱震荡，下方空间有限，等待反弹沽空。 原糖走势。 吨，低于预期。但是进口糖浆量继续创月度记录，冲击白糖需求。巴西升贴水下调，进口成本下降，内外价差偏高，进口糖与广西糖价差收窄，抑制国内价格。基差坚挺，6有进口偏低，限制郑糖下方空间 短期郑糖震荡偏弱，下方空间暂时有限，等待反弹沽空。 1行情回顾 2024/7/19 2024/7/12 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2410 18.67 19.20 -2.76% 郑糖 白糖2409 6122 6162 -0.65% 白糖2501 5868 5907 -0.66% 白糖2505 5815 5845 -0.51% 50%关税进口价格 原糖测算 6307 6460 -153 巴西 6400 6700 -300 进口利润 SR1月-原糖10（配额内） 940 SR1月-原糖10（配额外） -450 现货价格 南宁 6410 6400 10 柳州 6390 6380 10 昆明 6180 6200 -20 加工糖中粮唐山 6630 6650 -20 基差 柳州-9月 268 218 50 价差 9月-1月 254 255 -1 1月-5月 53 62 -9 仓单 仓单 16303 16489 -186 有效预报 0 0 0 合计 16303 16489 -186 CFTC非商业持仓 多头 177958 175342 2616 空头 110369 107323 3046 净多 67589 68019 -430 •国际方面，当周（2024年7月15-19日）原糖震荡走弱。6月份巴西糖产量同期偏高，高于预期，价格回落。CFTC持仓多空小幅增仓，净多小幅减少。 •国内方面，郑糖主力价格跟随外盘震荡走弱。 •现货价格方面，广西现货价格微涨，基差走强。加 工糖价格小幅下跌，加工糖-广西糖价差缩小。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 850000 7300 750000 6800 650000 550000 6300 450000 5800 350000 5300 250000 150000 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖 6490 6470 6450 6430 6410 6390 6370 6350 6800 6750 6700 6650 6600 6550 6500 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-07-11 2024-06-20 2024-05-30 2024-05-09 2024-04-18 2024-03-28 2024-03-07 2024-02-15 2024-01-25 2024-01-04 2023-12-14 2023-11-23 2023-11-02 2023-10-12 2023-09-21 2023-08-31 2023-08-10 2023-07-20 2023-06-29 2023-06-08 2024-06-14 2024-06-16 2024-06-18 2024-06-20 2024-06-22 2024-06-24 2024-06-26 2024-06-28 2024-06-30 2024-07-02 2024-07-04 2024-07-06 2024-07-08 2024-07-10 2024-07-12 2024-07-14 2024-07-16 2024-07-18 2024-07-20 2024-07-22 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 2023-07-17 2023-07-03 2023-06-19 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4880.6万吨，同比增561.2万吨（12.99%）；甘蔗ATR为139.96kg/吨，同比增加6.86kg/吨；制糖比为49.89%，同比增加0.53%；产糖量为324.7万吨，同比增54.3万吨（20.11%）；累计产糖量为1420万吨，同比增192.6万吨（15.70%）。 乙醇方面，6月下半月，产乙醇23.07亿升，同比增加3.6亿升（18.5%）；累计产乙醇110.19亿升，同比增加13.12亿升（13.52%） 糖醇比。7月19日，巴西圣保罗含水乙醇价格维持在2.66雷亚尔/升，持平上周，折糖约13.58美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 7月初贸易商Czarnikow最新预测，由于欧盟、泰国和印度食糖产量增加，2024/25榨季全球糖产量将上调320万吨至1.897亿吨，达到史上最高水平；全球食糖消费量将达到1.808亿吨，预计食糖供应过剩量为880万吨。此前6月份预估过剩量为550万吨。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 49.5 49.04 48.38 45 44.1 48.4 44.9 42.8 45.2 4748.3 46.16 45.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2024/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19 2月3月 2019/20 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 月度：圣保罗：含水乙醇/汽油 2024-06-30 2024-05-31 2024-04-30 2024-03-31 2024-02-29 2024-01-31 2023-12-31 2023-11-30 2023-10-31 2023-09-30 2023-08-31 2023-07-31 2023-06-30 2023-05-31 2023-04-30 2023-03-31 2023-02-28 2023-01-28 2022-12-28 2022-11-28