食品饮料行业周报：消费有韧性，情绪有回暖

核心观点

食品饮料板块在5月25日至5月29日期间反弹，涨幅为1.7%，跑赢沪深300约0.7个百分点。白酒、乳品、啤酒表现相对领先。板块反弹与市场资金轮动有关，前期资金流向科技等高景气赛道，本周转向低估值、高安全边际的消费板块。食品饮料板块估值处于低位，悲观预期已释放，基本面触底企稳，白酒库存去化、业绩出清，大众品需求逐步修复，具备业绩与估值双重修复基础，成为资金避险与布局的优选方向。

市场表现

食品饮料指数涨幅为1.7%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约0.7个百分点。子行业中白酒（+2.7%）、乳品（+2.5%）、啤酒（+2.4%）表现相对领先。个股方面，*ST春天、水井坊、酒鬼酒涨幅领先；威龙股份、南侨食品、莲花控股跌幅居前。

上游数据

部分上游原料价格回落：

• 全脂奶粉中标价环比+0.8%，同比-12.9%。
• 生鲜乳价格环比+0.3%，同比-1.3%。
• 生猪出栏价格同比-33.7%，环比+0.5%；猪肉价格同比-28.3%，环比+0.4%。
• 白条鸡价格同比-2.5%，环比-0.1%。
• 进口大麦价格同比+2.7%，数量同比+19.1%。
• 大豆现货价同比+8.8%，豆粕平均价同比-6.6%。
• 柳糖价格同比-12.3%，白砂糖零售价同比+0.8%。

业酒数据新闻

• 白酒T9将联合发布50ml小瓶酒，以“轻量化”+“即时享”，驱动名酒年轻化新路径。
• 遵义市加快推进酱香白酒重塑市场体系，2026年酱香白酒产值达1512亿元。
• 天猫618酒水品牌全面爆发，133个品牌实现翻倍增长，189个品牌增长超过50%。

研究结论

白酒行业报表已处于出清阶段，后续有望跟随经济复苏形成同频向上共振。多数白酒渠道库存降至合理范围，价格体系逐步企稳。板块估值处于历史低位，龙头酒企股息率具备吸引力。建议中长期积极配置，核心布局高端龙头；短期可兼顾弹性较强的次高端标的。 大众品板块维持三大核心配置方向，底部估值低位叠加基本面修复，布局窗口已开启。长周期看好牧场及乳制品加工板块，原奶价格企稳，产业反转趋势明确。中期聚焦低基数下餐饮链复苏机会。短期看好啤酒修复，高温天气、低基数叠加世界杯情绪催化，量价有望同步提升。大众品龙头估值处于底部区域，后续有望迎来消费复苏驱动的业绩与估值双重修复行情。

推荐组合

• 贵州茅台
• 西麦食品
• 海天味业
• 青岛啤酒

风险提示

经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。