食品饮料行业周报：中报业绩有分化，消费仍处回暖通道

社零增速回落，看好2022H2白酒与啤酒行情 8月15日-8月19日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1.5pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.0%）、调味发酵品（-1.6%）表现相对领先。本周部分公司公布中报业绩，总结来看已公布中报的啤酒公司业绩基本符合预期，预计三季度受益于高温天气啤酒销量应普遍加速增长；调味品的中炬高新业绩超市场预期，原因在于低基数以及行业复苏情况超过此前预判；白酒中舍得酒业低于预期，疫情对于公司渠道扩张速度仍有影响，也由此引发市场对于其他白酒企业中报业绩担忧。我们认为市场对于白酒中报以及中秋节动销预期普遍较低，向下风险不大。而且往2022H2展望行业处于复苏趋势当中，业绩节奏应是逐渐加速。我们仍然看好下半年白酒行业修复机会，以及啤酒三季度销量加速增长的行情。 本周统计局公布7月社零数据，2022年7月社会消费品零售总额增长2.7%，增速环比回落，主因在于汽车促销政策效果边际减弱以及石油价格下调影响。其中黄金珠宝类消费品增长强劲。2022年7月餐饮及限额以上餐饮收入较2021年同期分别下滑1.5%与1.2%，下滑幅度环比收窄，表明行业仍处于恢复进程中。细分子行业中，7月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速分别为6.2%、3.0%、7.7%，环比分别-2.8pct、+1.1pct与+2.6pct。饮料与烟酒类增速环比加快，一方面高温天气利好啤酒与饮料消费；另一方面也受益于消费逐渐复苏。粮油食品类增速环比略有回落，应是与淡季回款不多，以及部分公司6月冲击半年度业绩后7月去库存有关。我们预判三季度消费行业仍处向上回暖通道中。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒 （1）贵州茅台中报业绩符合之前预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。 （2）山西汾酒玻汾配额增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（3）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（4）青岛啤酒：疫情得到有效控制，天气炎热利好啤酒销售，青岛啤酒销量呈现较高弹性。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。 市场表现：食品饮料跑输大盘 8月15日-8月19日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1.5pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.0%）、调味发酵品（-1.6%）表现相对领先。个股方面，皇氏集团、华统股份、星湖科技涨幅领先；*ST麦趣、洽洽食品、甘源食品等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：社零增速回落，看好下半年白酒与啤酒行情 8月15日-8月19日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1.5pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.0%）、调味发酵品（-1.6%）表现相对领先。本周部分公司公布中报业绩，总结来看已公布中报的啤酒公司业绩基本符合预期，预计三季度受益于高温天气啤酒销量应普遍加速增长；调味品的中炬高新业绩超市场预期，原因在于低基数以及行业复苏情况超过此前预判；白酒中舍得酒业低于预期，疫情对于公司渠道扩张速度仍有影响，也由此引发市场对于其他白酒企业中报业绩担忧。我们认为市场对于白酒中报以及中秋节动销预期普遍较低，向下风险不大。而且往下半年展望行业处于复苏趋势当中，业绩节奏应是逐渐加速。我们仍然看好下半年白酒行业修复机会，以及啤酒三季度销量加速增长的行情。 本周统计局公布7月社零数据，2022年7月社会消费品零售总额增长2.7%，增速环比回落，主因在于汽车促销政策效果边际减弱以及石油价格下调影响。其中黄金珠宝类消费品增长强劲。2022年7月餐饮及限额以上餐饮收入较2021年同期分别下滑1.5%与1.2%，下滑幅度环比收窄，表明行业仍处于恢复进程中。细分子行业中，7月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速分别为6.2%、3.0%、7.7%，环比分别-2.8pct、+1.1pct与+2.6pct。饮料与烟酒类增速环比加快，一方面高温天气利好啤酒与饮料消费；另一方面也受益于消费逐渐复苏。粮油食品类增速环比略有回落，应是与淡季回款不多，以及部分公司6月冲击半年度业绩后7月去库存有关。我们预判三季度消费行业仍处向上回暖通道中。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 8月15日-8月19日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1.5pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.0%）、调味发酵品（-1.6%）表现相对领先。个股方面，皇氏集团、华统股份、星湖科技涨幅领先；*ST麦趣、洽洽食品、甘源食品等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅2.5%，排名25/28 图2：其他食品、肉制品、调味发酵品表现相对较好 图3：皇氏集团、华统股份、星湖科技涨幅领先 图4：*ST麦趣、洽洽食品、甘源食品跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 8月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3417美元/吨，环比-3.6%，同比-3.8%，奶价同比下降。8月10日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比+0.2%，同比-5.5%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年8月16日全脂奶粉中标价同比-3.8% 图6：2022年8月10日生鲜乳价格同比-5.5% 8月19日，生猪价格21.4元/公斤，同比+55.9%，环比+0.6%；猪肉价格28.9元/公斤，同比+34.2%，环比-0.1%。2022年6月，能繁母猪存栏4277万头，同比-6.3%，环比+2.2%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年8月19日猪肉价格同比+34.2% 图8：2022年6月生猪存栏数量同比-1.9% 图9：2022年6月能繁母猪数量同比-6.3% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年7月，进口大麦价格345.2美元/吨，同比+13.9%。进口数量4万吨，同比-94.8%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年7月进口大麦价格同比+13.9% 图12：2022年7月进口大麦数量同比-94.8% 8月19日，大豆现货价5875.8元/吨，同比+12.8%。8月10日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比+15.7%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年8月19日大豆现货价同比+12.8% 图14：2022年8月10日豆粕平均价同比+15.7% 8月19日，柳糖价格5740.0元/吨，同比+1.2%；8月12日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.7%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年8月19日柳糖价格同比+1.2% 图16：2022年8月12日白砂糖零售价同比+1.7% 4、酒业数据新闻：茅台冰淇淋销售区域已覆盖全国19个省区 市 8月15日，茅台冰淇淋销售区域已经进一步扩大至19个省区市。目前茅台冰淇淋的线上销售范围已覆盖贵州、广东、浙江、上海、江苏、湖北、安徽、陕西、北京、天津、河北全省市以及云南、广西、江西、湖南、甘肃、宁夏、内蒙古、山西部分区域（来源于微酒）。 贵州茅台双龙智慧物流园项目开工，该项目由贵州茅台酒厂（集团）物流有限责任公司全资子公司贵州双龙飞天供应链管理有限公司出资建设，旨在打造“茅台酒类产品”战略储备中心及全国分拨、中转配送中心。项目用地面积达13万平方米，总建筑面积约5万6千平方米，计划建设6栋24米高的自动化高架库。项目建成后可实现库存量约13万个货位，茅台酒净酒储量约3万吨（来源于酒业家）。 8月19日，i茅台APP正式新增上线98家茅台酱香系列酒体验中心，覆盖27个省、自治区和直辖市。至此，在i茅台APP上，通过“享约申购”方式购买茅台1935，提供取货线下服务的门店将达到1150家（来源于糖酒快讯）。 5、备忘录：关注8月26日五粮液中报披露 下周（8月22日-8月28日）将有45家公司进行中报披露，2家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注8月26日五粮液中报披露 表2：关注8月19日发布的舍得酒业报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。