供需矛盾累积，下行压力增大

核心观点与关键数据

5月铁矿石市场整体呈现先扬后抑的高位回落走势。上旬因铁水走强和港口去库，价格震荡上行；中旬供给回升预期升温及淡季担忧加剧导致价格回落；下旬成材走弱和资金离场加速价格下跌。

供需分析：

• 供应：澳巴发运环比回升，海外供给重回扩张，西芒杜等新增项目持续放量，6月到港将确定性回升，供给压力将变为现实。国产矿稳步增产，四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）发运维持高位，其中淡水河谷产量销量均增长，力拓目标发运量增加，必和必拓供应稳定，FMG增长空间有限。
• 需求：5月铁水攀升至240.8万吨，刷新年内高点，但高炉开工率和产能利用率均处于高位，铁水强势核心原因是高炉盈利、电炉亏损驱动，而非终端需求爆发。国内粗钢压减政策未变，铁水产量天花板明确，6月见顶概率较高。
• 库存：45港港口库存由1.67亿吨降至1.64亿吨，去库仅300万吨，同比仍高1600万吨，处于近十年高位。低品矿库存高企对价格形成阶段性支撑，但配矿高库存仍是核心压制因素。

研究结论： 2026年全球铁矿石新增产能持续释放，中长期供需宽松格局难以逆转。6月供需基本面利空将逐步兑现，虽然主流矿石库存压力不大，但非主流矿石过剩将带动铁矿石价格重心下移。