利率债市场周度复盘：央行呵护下资金担忧缓解，十债创年内新低

5月最后一周，债市收益率摆脱震荡、创年内新低。税期走款央行积极呵护，票据利率再至低点，资金收紧担忧缓解，叠加机构钱多延续、MLF利率下调预期、股市高位回调等因素，收益率下行突破前低，10年期国债最低至1.7050%，国开表现好于国债。全周来看，1年期国债活跃券收益率下行1.75bp至1.1425%，10年期国债活跃券收益率下行3.9bp至1.7070%，30年期国债下行2.3bp至2.2060%。

具体来看：

• 资金面：央行通过逆回购、MLF积极投放，本周OMO净投放7044亿，资金面均衡宽松，DR001、DR007加权价格上行至1.3349%、1.3809%，1年期国股行存单发行价在1.44%附近。
• 一级发行：地方债净融资增加，国债、政金债、同业存单净融资均减少。
• 基准变动：国债、国开债期限利差均收窄。国债短端品种收益率下行1.72BP，国开债短端品种收益率下行0.67BP，国债长端品种收益率下行4.29BP，国开债长端品种收益率下行5.64BP，国债、国开长端品种均表现好于短端品种。国债10年期-1年期利差收窄2.57BP至55.12BP，国开债10年期-1年期利差收窄4.97BP至41.48BP。

分日情况：

• 周一：央行净投放2570亿元，资金面先紧后松，华为“韬定律”发布推动半导体板块强势上涨，央行资金呵护以及MLF边际利率调降预期驱动多数现券延续下行，10年期国债持平1.7460%。
• 周二：央行继续大幅净投放2485亿元呵护税期走款，6个月票据利率快速下行至0.5%，权益弱势震荡，10年期国债下行0.5bp至1.7410%，国开表现好于国债。
• 周三：央行净投放1276亿元，资金面均衡，4月工业企业利润延续高增，但下游消费品依然承压，省联社指导农商行投资利率债的预期升温，10年期国债下行2bp至1.7210%。
• 周四：央行净投放13亿元，路透报道监管指导5月信贷积极投放，票据利率“V型”反转，现券出现止盈扰动，尾盘超长债上行翻绿，10年期国债全天下行0.6bp至1.7150%。
• 周五：央行净回笼300亿元，月末资金边际趋紧，沪指高开低走，债市早盘短暂调整后保持做多惯性，10年期国债下行0.8bp至1.7070%。

风险提示：风险偏好上行，流动性超预期收紧。