基本面分析
价格走势：截至5月29日，沪铝主力合约收于24270元/吨，周跌235元/吨；LME3M铝收于3681美元/吨，周涨52美元/吨。国内现货贴水收窄至80元/吨，沪伦比值6.62，进口亏损扩大至6857元/吨，外强内弱格局显著。
供应情况：国内电解铝运行产能4553万吨，开工率98.5%，已近产能天花板，周产量87.3万吨持平。全球供应面临中东地缘冲突升级风险，阿联酋EGA和巴林Alba两大铝厂面临停产/压产，涉及数百万吨产能，LME库存创新低，海外供应持续紧张。
需求情况：下游开工率分化，铝型材和线缆小幅回升，板带箔小幅回落。终端消费中，新能源汽车产销两旺，电网工程提供支撑，但地产竣工累计同比仍承压。出口端受232关税调整和欧盟CBAM影响，短期抢出口效应明显，4月铝材出口同比增长强劲。
成本利润：电解铝完全成本16553元/吨，周环比微增5.29元。行业利润高达7837元/吨，处于历史高位，主要得益于铝价高位运行。氧化铝价格小幅反弹，进口矿价稳定，目前成本端持稳，但几内亚出口政策将增加成本端上行风险。
库存变化：截至5月29日，国内社会库存140.1万吨，周环比去库1万吨，去库速度放缓。LME库存降至33.8万吨，海外供应紧张格局持续。上期所库存51.58万吨，小幅累库，内外库存分化明显。
策略建议：国内去库缓慢不及预期，沪铝价格走势不明朗，建议以观望为主，等待更明确的驱动信号。单边方面，沪铝主力在24000-24700元/吨区间窄幅运行，短期缺乏方向性突破动力，不宜激进操作，沪铝主力下方关注24000附近支撑情况。
风险提示：
- 中东地缘冲突超预期缓和，海外供应风险溢价回落，导致外盘铝价大幅回调；
- 国内下游消费复苏不及预期，社会库存去化停滞甚至转为累库，压制沪铝价格；
- 宏观政策超预期收紧，如美联储加息或国内信贷收缩，引发系统性风险；
- 印尼新增产能提前释放，增加全球供应压力；
- 期货市场资金情绪、跨期套利行为易放大短期行情波动。
