烯烃周报：地缘溢价出清节奏影响估值重心下移步伐

核心观点与关键数据

海外丙烷

• 价格走势：美伊局势反复导致LPG价格震荡，整体较前期高点明显下移，仍偏弱。
• 运费表现：套利空间缩窄，市场租船需求放缓，运费小幅下调。
• 美国供应：EIA数据显示出口飙升31%至历史最高水平，本土需求下滑，丙烷小幅去库0.5%。
• 加拿大：持续对中国高输出，未来可能扩展亚洲市场。
• 中东供应：停火协议推进中，霍尔木兹海峡通行受阻，6月供应回归不确定性高。
• 亚洲需求：日本、韩国、印尼稳定接收美国LPG，中印加大美LPG采购，6月进口总量回升。
• PDH检修：开工率60.7%，多家企业重启装置，开工回升但处偏低水平。
• 巴拿马运河：水位维持平稳。

甲醇

• 价格结构：
  • 基差与月差：华东近端基差走强至09+280/300，华南近端基差约09+390或以上，月差波动收窄。
  • 港口与内地：斯尔邦、富德停车导致港口供需双减，内地检修支撑供应压力缓解，低位库存延续但下游负反馈拖累。
• 内地供应：集中检修支撑效力仍在，价格高位松动有限。
• 外盘/进口：美金价转弱，霍尔木兹海峡开放存预期，短期低进口难修复。
• 港口库存：已下行至低位区间。
• 下游：MTO/P负荷为78.49%，兴兴停车，斯尔邦、宁波富德停车，沿海烯烃仅南京诚志，未来亦有检修预期；甲醛开工反弹，MTBE开工下滑，醋酸开工回暖但偏低，鲁北下游招标价回落至3000元/吨。
• 跨品种价差：09MTO=105（+60）。

聚烯烃

• 各工艺路线利润：CFR丙烷价格松动，PDH理论利润小幅反弹，进口依旧倒挂为主，欧美价格延续回落。
• PP：粒子走弱明显，丙烯跌幅较小，上游负荷弱化，两油库存去化一般。
• PE：开工稳步恢复，PP供应依旧偏紧。
• 下游：需求疲软。
• 跨品种价差：09PP-L=633元/吨(-232)。