原油月报：地缘局势缓和预期升温 原油重心下移

行情回顾

5月原油价格呈现震荡回落态势，地缘局势是核心影响因素。初期，伊朗拒绝美国提案导致市场担忧升级，推升油价；随后，美伊达成谅解备忘录的预期升温，压制油价。地缘政治演变主导油价，美伊协议谈判及执行面临波折，油价存在反复拉锯可能。

宏观分析

美伊有望达成初步协议，但核心议题仍存在分歧。美国总统特朗普称美伊基本谈成协议，伊朗披露谅解备忘录框架，涉及霍尔木兹海峡、地区军事部署等。美国否认伊朗披露内容，并再度袭击伊朗军事设施。霍尔木兹海峡通航维持低位，短期有所改善，美海军协助船只通航。OPEC+宣布6月增产18.8万桶/日，支持石油市场稳定。

数据分析

供应端：OPEC产量环比下降，沙特、伊拉克减产，阿联酋增产。美国原油产量环比小幅增加，维持在历史高位，但页岩油资本开支下降制约产量快速增加。美国石油钻井数环比增加，回升至年内高位，但整体仍处于近5年低位。需求端：美国制造业PMI环比持平，芝加哥PMI环比下降。美国炼厂开工率环比回升，6月份有望保持高位运行，阶段性提振原油消费。中国制造业PMI环比小幅下降，但仍处于荣枯线，中小型企业生产恢复较快。中国炼厂开工率延续下降趋势，但下降速度放缓，预计6月份保持低位运行。库存端：美国EIA原油库存延续去库，战略石油储备释放规模维持140万桶/日。库欣地区原油库存累库速度放缓，汽油库存延续降库趋势。

后市研判

地缘政治演变路径仍是市场核心交易逻辑。短期，美伊达成协议的乐观情绪将压制油价，地缘风险溢价回落，但需警惕协议谈判进展不及预期的风险。中长期，双方核心议题分歧可能导致局势反复拉锯，油价面临波动加剧风险。若维持谈判僵持，盘面大概率延续宽幅震荡；若协议符合市场预期落地，地缘风险溢价面临回吐压力；若协议谈判破裂或局势升级，紧张情绪将再度推升油价。