行情回顾
5月份沥青盘面呈现震荡偏弱走势，主要受地缘局势演变影响。地缘局势反复扰动原油价格，沥青盘面主要跟随油价波动。5月11日，伊朗拒绝美国提案导致市场担忧升级，推升油价；随后美伊有望达成谅解备忘录的预期升温，对盘面形成压制。
宏观分析
美伊谈判取得进展，但核心议题仍存在分歧。美国总统特朗普称美伊基本谈成协议，伊朗披露谅解备忘录的“非正式初步文件”，但美国否认其内容。美军再度袭击伊朗，但双方倾向于通过外交途径解决问题，地缘扰动对盘面的支撑边际减弱，但协议谈判仍面临障碍，地缘局势面临反复拉锯风险。
霍尔木兹海峡通航中断持续，但短期有所改善。截至5月25日，通航船只降至15艘/日左右，但伊朗伊斯兰革命卫队协调下25艘船通过，美海军也协助船只通航。
OPEC+宣布6月增产18.8万桶/日，作为支持石油市场稳定的集体承诺。
供需分析
供应端：国内沥青5月份产量累计117.17万吨，日均产量环比下降7.41万吨，降至近5年低位。受霍尔木兹海峡通航中断影响，原料来源趋紧，炼厂开工率延续下降趋势，预计6月份产量将维持在低位运行。
需求端：5月国内沥青出货量环比小幅下降，但整体保持平稳。高价抑制下游消费，消费淡季下游以消费库存为主，但需求回暖及库存下降带动出货量保持平稳。预计后续出货量有望逐步回升，关注下游需求恢复情况。
改性沥青开工率回升。5月份国内改性沥青产能利用率环比回升0.5个百分点，延续春节以来回升趋势，预计随着下游需求回暖，改性沥青开工率将迎来季节性回升。
进口：4月份沥青进口量20.78万吨，环比下降11.13万吨，但2026年累计进口同比增加26.1万吨，进口均价环比小幅增加。
出口：4月份沥青出口10.49万吨，环比下降5.44万吨，但2026年累计出口同比增加13.38万吨，出口均价环比增加。
库存：厂库库存降库。5月份国内炼厂产库库存环比下降2.7万吨，预计进入去库周期。社会库存降库，但降库速度有所放缓，截至5月29日当周社会库存为102.1万吨，环比下降2.5万吨。
价差：裂解价差环比回升。5月份国内沥青裂解价差较4月份有所回升，但较年初整体呈现回落的态势，预计后续有望走扩。
后市研判
展望后市，地缘局势缓和的乐观情绪将压制油价，成本端支撑走弱将带动沥青盘面回落，但基本面改善有望对盘面提供支撑，预计整体呈现震荡偏弱的走势，操作上建议反弹布局空单。
美伊谈判取得进展，地缘对油价的支撑边际减弱，但需警惕协议谈判进展不及预期的风险。供应持续收紧强化基本面改善预期，随着下游需求逐步回暖，供需基本面存在边际改善的预期，将对盘面形成一定支撑。
综合来看，地缘局势的演变路径仍是现阶段沥青的核心驱动。市场对协议达成的乐观情绪将对盘面形成压制，但需警惕协议签署的进展不及预期引发的反弹风险。
