核心观点
重庆啤酒是国内少有的“高端化+全国化+高分红”兼具的啤酒龙头，依托嘉士伯全球赋能与本土强势品牌矩阵，成功打造出乌苏、乐堡、风花雪月等差异化大单品，深度绑定烧烤、火锅、音乐、足球等高频消费场景。2026年世界杯、国内足球赛事、厄尔尼诺高温、1L装新品推广等多重催化叠加，当前估值处于合理区间，高分红属性突出，具备较高的安全边际与向上弹性。
公司概况
公司深耕啤酒行业六十载，为嘉士伯国内经营唯一平台，旗下拥有嘉士伯、乐堡、1664、布鲁克林、夏日纷等国际品牌，以及乌苏、重庆、山城、风花雪月、西夏、大理、京A等本土品牌，实现了以重庆、新疆、宁夏、云南和国际品牌五大业务单元为基础的全国化布局。公司盈利能力较强，2025年毛利率达50.9%，净利率达16.8%，ROE为96.1%，股息率近5%，均为行业领先。
行业分析
啤酒行业成本低位+需求上行，国产替代加速。原材料价格总体利好啤酒企业，核心原材料国产化稳步推进。啤酒消费场景多元，世界杯点燃市场新活力。餐饮渠道结构优化+场景多元化，啤酒消费有望提振。足球市场快速增长，世界杯有望提振啤酒需求。啤酒行业量稳价升，本土品牌崛起。
公司战略
聚焦啤酒主业，高端化+差异化打开成长空间。公司拥有多元化品牌矩阵，产品覆盖全价格带，品牌定调清晰，差异化定位满足多元需求。乌苏大单品突围，成功经验有望复制。乌苏凭“高麦汁、高酒精度、硬核社交”破圈，成为百万吨级全国大单品；乐堡、风花雪月有望复刻增长逻辑，推动多品牌协同放量。产品结构持续优化，1升装产品成为ASP提升核心抓手。公司吨价总体稳健上升，高端化进程领先。产品结构持续优化，高端啤酒占比呈上升趋势。
经营分析
精细化运营支撑公司渠道与产能扩张。大城市计划持续推进，即时零售强化非即饮渠道。公司产能利用情况良好，新建产能陆续投产。公司积极试水大包装新产品，市场反馈良好。
盈利预测与投资建议
盈利预测与投资建议：公司盈利与股息率行业领先，乌苏全国扩张+世界杯营销有望进一步提份额，新品推广+即时零售打开增长空间。预计2026-2028年营收149.41/151.85/153.86亿元，同比+1.49%/+1.63%/ +1.33%；归母净利润12.84/13.50/14.04亿元，同比+4.35%/+5.12%/ +3.98%；2026年PE估值低于行业可比公司平均PE（20.73倍）。建议重点跟踪体育赛事、高温天气、新品推广节奏。
风险因素
市场竞争加剧；铝价等原材料成本上升；新产品推广不及预期。
