铁矿石：估值相对偏高 短期偏空配置

核心观点与逻辑

近期受矿难影响，碳元素价格上涨，支撑成材价格，但铁矿石自身价值高估，供需边际变动趋弱，终端需求未超预期，短期铁矿石偏空头配置，后期需关注成材表需及库存变化对需求预期的影响。美联储加息及权益市场回落抑制黑色系交投情绪，市场进入现实交易阶段，铁矿石需求端支撑不足，成材价格上行挤压出口利润，供给端稳中有增，库存结构性矛盾缓解，短期供需偏紧但中期仍偏宽松，叠加估值高位，后期需关注成材价格及市场情绪变动。

关键数据与研究结论

• 铁矿石：近期价格受碳元素上涨驱动，但自身估值高估，短期供需偏紧不改中期宽松格局。预期区间103~108美元/吨（61%指数），对应连铁（09）770~805元/吨。策略：区间操作或卖出虚值看涨期权。
• 成材：供应端外矿发运持续高增（澳洲发运近五年最高水平，巴西回落后回升至高位），到港量高位；需求端铁水环比回升至241万吨/日，钢厂盈利率高位，但回升预期较低，向上驱动中性偏强；库存端钢厂库存低，港口库存缓慢去库，但整体高位，全年累库预期未改。
• 原材料：钢厂利润回升或延长铁水高位持续时间，港口库存去化周期延长，若6月铁水保持高位，库存仍有一定去化空间。
• 有色金属：短期市场情绪回落，黑色系估值回归，钢厂利润带动需求维持高位，支撑价格震荡，但铁矿石相对高估，终端需求增量不足、出口利润压缩及碳元素成本上升限制上行空间，中期供需宽松，远月上行预期弱，短期预计偏震荡。

后期关注/风险因素

中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。