广发海外电子通信MarvellMRVLUSBuyAI互连与ASIC推动

维持买入评级，目标价上调至230美元。F1Q27业绩符合预期，营收24.2亿美元（环比+9%/同比+28%），Non-GAAPEPS 0.80美元（环比+14%/同比+43%）。F2Q27管理层指引营收27亿美元（环比+12%/同比+37%），EPS中值0.93美元（环比+16%/同比+63%）。受AI基础设施需求超预期推动，FY27/28营收展望上调至约115亿/165亿美元（同比+40%/+45%），EPS预测上调至4.1/7.3/11.5。

核心观点：

1. AI互连与ASIC推动业绩上修：AI基础设施需求超预期，FY27/28营收展望大幅上调。公司重申FY29前实现超过100亿美元定制芯片营收的信心，强调XPU配套芯片、基于CXL的架构及AI内存互连解决方案的市场需求增长。
2. 光器件仍是关键增长支柱：FY27互连业务营收将增长超过70%，数据中心互连光模块年化营收有望达到约10亿美元（较FY26翻倍），CelestialAI光器件营收预计接近翻倍。NPO/CPO机会从客户评估转向早期商业化。

研究结论： 基于20倍FY29（即CY2028）市盈率，目标价上调至230美元。近期股价上涨已部分反映乐观预期，盘后小幅下跌1.34%。Marvell将长期受益于推理需求规模扩大、专用ASIC采用率提升及配套芯片含量增加。