豆类：USDA意外上调美豆单产，豆粕弱势不改
农产品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] USDA意外上调美豆单产，豆粕弱势不改 [Table_Rank] 走势评级： 报告日期： 豆粕:看跌 2017年09月13日 [Table_Summary] ★基本面判断： 美国农业部在9月13日凌晨公布的农产品月度供需报告中，将美豆单产预估意外上调至每英亩49.9蒲式耳，高于8月预估的49.4蒲式耳，而此前分析师预估此次USDA会下调单产至48.8蒲式耳。USDA预计美豆总产量为44.31亿蒲式耳，高于上月预估值43.81亿蒲式耳，去年产量为43.07亿蒲式耳，此前分析师预估为43.21亿蒲式耳。USDA预计美豆期末库存为4.75亿蒲式耳，与上月预估值持平，去年库存为3.45蒲式耳。 ★投资建议： 外围市场，9月份美豆将逐步进入收割阶段，如果在此期间主产区天气继续保持基本良好状态，美豆新作丰产是大概率事件，CBOT美豆期价将出现趋势性走跌。国内方面，我国进口大豆数量庞大，虽然9月份到港量会有所缩减，但下游需求方面，环保督查越发严格，不论对养殖行业还是饲料厂都有很大限制，豆粕终端需求疲弱，维持豆粕看空观点。 此次USDA上调美豆单产，超出市场预期，在报告数据公布后CBOT美豆期价瞬间下挫，一度跌至8月31日以来的最低位。截止至收盘，美豆主力11月合约下跌0.98%。由于USDA报告公布时间在我国收盘之后，因此今日开盘，连豆粕会出现补跌，投资者需要注意风险。 ★风险提示： 美豆收割期天气仍需要持续密切关注。 [Table_Analyser] 王晓慧 高级分析师(农产品) 从业资格号：F0283984 投资咨询从业资格号：Z0001628 Tel: 86411-84807352 Email: xiaohui.wang@orientfutures.com 豆粕1801合约走势 2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,60016/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/07元/吨 热点报告-豆类 农产品-豆类-热点报告2017-09-13 2 期货研究报告 【行业研究】 1、USDA 意外上调美豆单产 美国农业部在9月13日凌晨公布的农产品月度供需报告中，将美豆单产预估意外上调至每英亩49.9蒲式耳，高于8月预估的49.4蒲式耳，而此前分析师预估此次USDA会下调单产至48.8蒲式耳。USDA预计美豆总产量为44.31亿蒲式耳，高于上月预估值43.81亿蒲式耳，去年产量为43.07亿蒲式耳，此前分析师预估为43.21亿蒲式耳。USDA预计美豆期末库存为4.75亿蒲式耳，与上月预估值持平，去年库存为3.45蒲式耳。 图表1：美豆种植面积 图表2：美豆产量与优良率 6,0007,0008,0009,0002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/2018万英亩 0 20 40 60 80 0 50 100 150 03/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/18产量优良率（右轴%）百万吨 资料来源：USDA 资料来源：USDA 图表3：美豆结转库存水平 图表4：美豆出口销售量 05001,0001,5002,0002001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/2018万吨 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/2018万吨 资料来源：USDA 资料来源：USDA 农产品-豆类-热点报告2017-09-13 3 期货研究报告 2、美豆收割期天气仍需关注 飓风哈维和Irma连续登陆美国本土，影响了美豆的出口船期和南部地区的大豆收割进度，但由于Irma的运行路径目前并未对美豆主产区造成较大影响，仅是影响到南部早熟大豆的收割工作，对美豆盘面影响并未显现。本周美国农业部公布的作物生长周报数据将美豆优良率下调1%至60%，基本符合市场预期，去年同期优良率为73%。未来美豆收割期天气仍需关注。 图表5：未来一周美国天气预测 图表6：未来两周美国天气预测 资料来源：COLA 资料来源：COLA 图表7：美国土壤湿度情况 图表8：未来两周美国土壤湿度变化预测 资料来源：COLA 资料来源：COLA 农产品-豆类-热点报告2017-09-13 4 期货研究报告 3、巴西大豆出口量再创纪录 ，全球大豆供给充裕 目前巴西大豆装运速度明显放缓，但仍处于高位。巴西港口排船量约在300万吨左右，整个8月的装运量可以达到500万吨左右，略低于上月同期的538万吨，但明显高于去年同期为207万吨的装运量。同时，巴西植物油行业协会发布报告预计尽管目前全球大豆供给充裕，但2017年巴西大豆种植面积仍有望再创新高，虽然受到天气因素影响2018年巴西大豆产量很可能下滑，预计巴西2017/18年度大豆产量料为1.085亿吨，低于2016/17年度预估值1.138亿吨，但得益于中国需求的增长，巴西才会将有机会出口更多大豆，出口量有望达到创纪录的6500万吨。全球大豆输出总量惊人。 图表9：巴西大豆出口量 图表10：巴西大豆种植面积与产量 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/2018万吨 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002000/20012002/20032004/20052006/20072008/20092010/20112012/20132014/20152016/2017万吨种植面积（万公顷）产量（左轴） 资料来源：巴西植物油行业协会 资料来源：巴西植物油行业协会 图表11：美国大豆到港成本 图表12：巴西大豆到港成本 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 0 50 100 150 200 14/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/09升贴水美豆到港成本（右轴）元/吨美分/蒲 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 -100 0 100 200 300 400 14/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/09升贴水南美到港成本（右轴）元/吨美分/蒲 资料来源：Wind 资料来源：Wind 农产品-豆类-热点报告2017-09-13 5 期货研究报告 图表13：全球大豆产量 图表14：全球大豆结转库存 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/2018万吨02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20
