农产品日报：USDA上调单产，美豆变脸重挫

华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htgwf.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2017-08-11 USDA上调单产，美豆变脸重挫 市场分析与交易建议 白糖：原糖持续阴跌 国内维持震荡 昨日原糖持续阴跌，为连续第八日下滑，因交易商关注巴西甘蔗压榨量巨大的预期。主力合约最高触及13.72美分每磅，最低跌到13.20美分每磅，最终收盘价格下跌3.01%，报收在13.23美分每磅。USDA预计，美国2017/18年度糖库存使用比为13.3%，远高于7月预估值9.0%。这是由于2016/17年度自墨西哥及其他享有配额的国家的糖进口增多，导致结转库存预估上升。；相对地，昨日国内白糖亦维持震荡。我们认为，随着白糖价值的逐步体现，对于中短期投资者可以等待价格回踩，逢低买入1801合约。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套；目前9-1价差在平水附近波动，而在巨大内外价差以及仓单的压力下，我们认为1709难以长期维持挺价，因而可以建立1709-1801月差反套；而在10月以后，我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作；而长期来说，投资者可以在后期买入17/18榨季合约或者虚值看涨期权，届时我们也将着重对此进行分析。 棉花：美棉数据利空，郑棉独立走势 ICE棉花期货昨日大幅下跌，并触发跌停限制。主力ICE12月期棉跌2.73美分/磅，报每磅68.38美分。进入8月以来古吉拉特天气干燥，近少量降雨或无降雨，利于当地棉农补种。USDA在全球供需月报中称，2017年作物年度首份棉花产量预估报告显示，美国棉花产量将达到2055万包，较上月预估高出155万包，为11年最高水平。报告预计，2017/18年度全球棉花结转库存将为9010万包，较7月预估高出140万包，较2016/17年度多10万包。；国内方面，郑棉呈现利空出尽的状态，最终主力1801合约收盘报15440元/吨，涨120元/吨。储备棉轮出方面，本周第4日轮出29767吨，实际成交27608吨，成交率92.74%，成交均价涨58元/吨至14194元/吨，8月11日计划轮出量在2.98万吨，其中新疆棉0.8万吨。现货价格持稳，CC Index 3128B报15859元/吨，较前一交易日维持不变 。下游纱线稳中有跌，32支普梳纱线价格指数23010元/吨，40支精梳纱线价格指数26620元/吨。总之，而昨日美棉下跌会对国内带来短时影响，但近期郑棉走势独立性加强，中后期看涨不变，投资者则可以逐步逢低买入。 豆菜粕：USDA意外上调单产，美豆大跌 周四在USDA月度供需报告公布后，CBOT大豆大幅下挫，主力11月合约报943.4美分/蒲。昨晚USDA公布月度供需报告，其中的单产调整引人关注，市场平均预估单产将下调至47.4蒲/英亩，不料报告公布单产为49.4蒲/英亩。最终2017/18年度美豆期末库存预估由4.6亿蒲上调至4.75亿蒲，数据出乎市场意料，严重利空。昨日USDA还公布周度出口销售报告，截至8月3日当周2016/17年度出口订单净增4.5万吨，创市场年度低点，低于市场预估10-30万吨，且远低于一周前水平和四周均值。不过2017/18年度出口订单净增63.93万吨，高于市场预估。结合去年单产越调越高的情况，我们认为此次的单产调整或许表明科技进步 华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htgwf.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2017-08-11 和种子改良对单产的贡献。当然，8月未来的天气情况如何也仍然值得我们密切留意，目前气象预报显示8月12-14日干旱影响区域都将迎来降雨，而未来6-10天气温降低降雨偏多也有利于大豆作物生长。国内方面，近期商品氛围偏多，豆粕昨日夜盘也最终收涨，今日补跌。国内供给目前仍然过剩，7月进口大豆1008万吨，创单月进口量最高纪录，8月仍将有超过800万吨大豆进口，目前港口和油厂大豆库存均处于历史同期最高。上周开机率小幅下降至50.85%，下游成交略有好转，油厂豆粕库存下降但仍保持在较高水平，截至8月6日一周油厂豆粕库存115.92万吨。不过未来随大豆进口量下降、而市场对下游养殖恢复有所期待，现货基差预计将稳定走强，上周未执行合同也由398.29万吨增加至547.7万吨。昨日豆粕成交7.13万吨，成交均价2868（+6）。 油脂：报告偏空 油脂恐将调整 美盘昨日大跌，因USDA报告偏空，单产每英亩49.4蒲，预期47.5，期末4.75亿，美豆单产提高，产量提高令结转库存高于预期，数据整体利空。马棕油昨日上涨，下午发布的Mpob报告同样利空，不过市场并未理会。产量环比增20%，库存也是回升到178万吨水平。6月底期末库存152万吨。预计在美盘报告同样偏空后，今日马盘难以坚挺。国内棕油库存降至30万吨，豆油库存维持140万吨。本周油厂开机率随着到港增多再次提高，现货上压力仍存。昨日油脂日内上行，夜盘回落。基本面角度看，棕油九月定船较多，基差走弱，但货权仍集中，盘面暂未反应利空，后期随着进口到港增多库存回升，对远月有压力。马盘近期随着出口走强止跌回升，产量上也面临较大不确定性。短期因美豆天气预期比之前要好，报告也是偏空，预计价格难以坚挺。虽整个商品氛围好，但在双重报告利空影响下，油脂预计还是会有较大幅度调整。我们注意到菜油近期强势，基本面上在油脂中乃至整个农产品中都相对好，在板块处于价值洼地时容易受资金青睐，预计调整后仍将偏强，套利上因后期到港主要影响远月，九月前棕油库存恢复有限，正套可继续持有。菜棕油和菜豆油价差也可继续持有。 玉米及淀粉：期价震荡分化 国内玉米现货价格整体稳中有涨，华北地区继续小幅上涨，其他地区持稳，淀粉现货价格涨跌互现，华北地区部分厂家上调，而东北与南方港口报价则出现下调。玉米与淀粉期价重归震荡，淀粉近月相对弱势，其他各合约相对偏强。市场消息方面，天下粮仓重点跟踪的29家玉米深加工企业与港口淀粉库存从上周的30.018万吨下降至29.1万吨；分贷分还计划交易2013年临储玉米526090吨，实际成交20103吨，成交均价1290元；中储粮包干销售计划交易2014年临储玉米301807吨，实际成交129996吨，成交均价1423元。分析市场可以看出，本周临储拍卖减量，市场调研称种植面积大幅下降，再加上东北多地粘虫灾害可能影响单产前景，带动玉米和淀粉期价上涨，但从基本面看，我们继续维持看空判断，当然，考虑到在当前市场氛围之下可能继续炒作，不排除出现类似于2016年4月的情况，当时棉花抛储价高于市场预期，叠加通胀炒作，带动玉米9月期价大幅上涨。在这种情况下，我们建议投资者离场观望为宜，等待后期做空机会。 鸡蛋：现货价格再度上涨 芝华数据显示，全国鸡蛋价格稳重有涨，主产区均价上涨0.04元/斤，主销区均价上涨0.12元/斤，贸易监控显示，贸易商收货变难，走货较慢，但较前一日明显加快，贸易状况整体较前一日大幅改善，贸易商库存偏低，较前一日变动不大，贸易商预期转为看涨，其中西北与华北地区看涨预期较为强烈。鸡蛋期价 华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htgwf.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2017-08-11 近强远弱分化运行，以收盘价计， 1月合约上涨8元，5月合约下跌8元， 9月合约上涨115元。分析市场可以看出，目前市场关注焦点事现货价格上涨能否覆盖掉期价升水，参考往年鸡蛋现货月均价变动及其鸡蛋棚前批发价2012年的情况来看，鸡蛋9月期价升水或已经在很大程度上反映季节性上涨的预期。因此，我们建议投资者9月合约多单可以考虑逐步离场，后期可以考虑择机入场做空1月合约，建议重点关注现货价格走势。 生猪：猪价回调乏力，跌势依旧 猪易网数据显示，昨日外三元全国均价14.54元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤。东北地区均价为6.9-7.3元/斤，下跌0.1元/斤。华北地区下跌0.05-0.1元/斤，均价为6.8-7.3元/斤。华东地区猪价下调0.1元/斤，上海、浙江7.4-7.9元/斤，山东6.8-7.25元/斤，江苏7.15-7.7元/斤，安徽7.1-7.55元/斤。华中地区跌0.05-0.1元/斤，两湖7.05-7.4元/斤，河南6.9-7.4元/斤。华南地区广东7.1-7.7元/斤，跌0.1元/斤，其他地区价格稳定。西北新疆跌0.1元/斤，价格6.8-7.2元/斤。西南地区稳定，价格7.1-7.7元/斤，四川上涨0.1元/斤，最高售价7.7元/斤。猪价靠着下雨部分地区略有轻微涨幅，但起不到根本作用，所谓的“断档期”也就是停留在口头上。好现象是仔猪价格持续走低，此时补栏还是机会。预计市场猪价多震荡调整，短期内高价区仍有下跌风险，请广大养殖户密切注意价格变动，合理安排出栏。 华泰期货|农产品日报 2017-08-11 4 / 15 农产品供需概况 图1. 全球白糖供求格局 单位：千吨 图2. 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究所 图3. 全球大豆库存消费比 单位：% 数据来源：USDA