深度研究报告系列三协同布局脑机接口

维力医疗通过参股瑞意旭联布局脑机接口领域，加速公司从制造驱动向研发创新驱动转型。瑞意旭联专注于植入式高通量双向脑机接口研发，其“脑脊接口”产品有望于2028年取得三类医疗器械注册证，已获批的“NeuroPulse”产品集多种电刺激治疗技术于一体，用途广泛。维力医疗作为国内医用导管行业龙头，近年来通过不断提高的研发投入，在麻醉、导尿、泌尿外科等多个领域持续进行产品升级，推动产品结构从“低耗”向“高耗”转型。

脑机接口商业化应用稳步推进，医疗领域是当前脑机接口技术下游核心应用场景。2023年全球脑机接口市场规模为19.8亿美元，预计2029年将增长至76.3亿美元；中国脑机接口市场规模2023年为17.3亿元，预计2029年将增长至105亿元。我国脑机接口市场竞争仍处于初期，国家层面已将脑机接口纳入前瞻布局的未来产业，地方也积极响应国家政策并针对性发布脑机接口配套政策。2025年我国脑机接口技术发展提速，各细分领域均取得了突破性临床进展，脑机接口融资市场持续火热，各地政府陆续设立脑机接口专项资金，配套产业链加速成型，完善技术临床转化载体。

维力医疗与瑞意旭联在业务协同方面具有显著优势。瑞意旭联的神经调控技术在该领域有巨大的潜在应用空间，此次参股后，有望推动其神经调控技术在维力泌尿外科领域的应用延伸，丰富维力的泌尿外科产品线，并且标的的产品布局也能够与维力的导尿、护理等产线形成协同。此外，维力医疗成熟的学术推广网络与临床渠道资源，将有效推动瑞意旭联已获证电刺激产品和后续获证产品的销量增长。维力医疗深耕医疗器械领域多年，有望利用自身在临床资源对接、先进制造、供应链管理等方面的优势为脑机接口医疗场景落地提供产业化支撑，加速其临床研发注册进程。

预计公司26-28年归母净利润为2.7、3.2、3.8亿元，同比增长251.0%、19.0%和19.8%，对应PE分别为14、12和10倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值53亿元，对应目标价18.2元，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品研发/推广不及预期；地缘政治风险；国内行业环境影响超预期。