Q2营收保持高增，六大智造基地加速全球化进程

2024年08月20日 奥海科技(002993.SZ) Q2营收保持高增，六大智造基地加速全球化进程 公司快报 证券研究报告 消费电子组件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价36.00元股价(2024-08-19)28.75元 事件：公司发布2024半年报，24H1实现营业收入29.61亿元 同比增长46.84%：实现归母净利润2.33亿元，同比增长8.46%; 交易数据总市值(百万元) 7,936.15 流通市值(百万元) 6,840.39 总股本(百万股) 276.04 流通股本(百万股) 237.93 12个月价格区间 24.07/43.6元 实现扣非归母净利润1.92亿元，同比增长6.72%。Q2实现营业收入15.98亿元（yoy+43.42%,qoq+17.20%），实现归母净利润1.11亿元（yoy-12.22%，qoq-9.81%）。分产品来看，2024H1受益于消费电子市场持续复苏，充电器及适配器实现营收23.41亿元（占比79.08%），同比+57.07%;储能及其他实现营收4.62亿元（占比15.6%），同比+44.42%;新能源汽车电控产品及解决方案实现营收 1.57亿元（占比5.32%）同比-23.49%。 八年国际布局，全球智能制造基地再添新成员： 越南奥海作为公司第六大智能制造基地，业务将聚焦于电力电子技术的研发与生产制造，2024年7月已办妥相关产权证书。越南奥海的设立与奥海科技整体的发展战略相契合，有助于公司在全球范围内扩大市场份额和影响力。依托卓越品控，公司通过多项国际认证及权威机构资质授权，不断优化信息平台，实现全流程数字化管理，提升运营效率，精准捕捉市场需求，进一步巩固在全球能源应用产品市场的领先地位，与全球知名品牌建立稳固合作，产品远销200多个国家和地区。公司外销产品毛利28.41%，大幅高于内销产品16.73%的毛利随着公司全球化布局的深入，有望持续改善公司毛利水平。 四大核心竞争优势推动全球能源应用创新： （1）能源高效应用技术的全面突破：随着Al技术在手机、PC等终端设备的广泛应用和渗透率提升，用户对设备功能和性能需求也日益增长，推动充电器功率显著提升以满足快速充电、高效续航的需求。 公司通过技术延展和并购，扩大从消费电子电源类技术向系统集成、光储充一体化等领域的发展。以功率器件模块、硬件系统、软件控制为基础，公司打造高效、轻量化、低碳环保的电力电子技术基础架构,并通过多领域的技术突破，如高频磁性器件和高功率电机驱动，获得 多项专利，提升公司技术领先地位。（2）全球智造与信息管理的领先布局：公司在全球布局了六大智能制造基地，凭借多基地柔性制造和大规模制造能力，快速响应国际客户的需求。电源产品产线的自动化 和信息化程度全球领先，新能源汽车电控类产品实现全自动制造检测。通过实施MES、SAP等信息系统，实现研发、生产、销售等全流 程的数字化管理，提升全球制造一致性和产品质量。（3）生态品牌合作与国际客户的深度融合：实施大客户战略，奥海科技与多家全球领先的A1、物联网生态品牌和新能源汽车企业建立长期稳定的合作关 系，并成为多家国际知名品牌的主要供应商。公司的产品广泛应用于全球超过200个国家和地区，认证标准覆盖93个国家，成功获得全 奥海科技 沪深300 23% 13% 3% -7% -17% -27% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.8 -6.6 -5.1 绝对收益 -12.0 -15.3 -16.4 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 相关报告Q1业绩同比高增，能源应用 2024-04-30 平台化布局加速市场复苏与业务拓展共振， 2023-10-31 收入延续高增态势Q2业绩环比高增，内修外练 2023-08-29 打造能源智造平台全年业绩创历史新高，短期 2023-05-05 扰动不改长期成长韧性回购计划实施完成，支持股 2023-04-01 权激励激活发展动能 球超过2500项认证，进一步增强公司全球竞争力。（4）供应链协同与全球化本地供应的强势推进：通过集团统一采购实现各业务板块的供应协同，并在充电器适配器和新能源汽车电控业务中自建供应 链，减少对外部代理采购的依赖。此外，公司积极推进本地化采购策略，提升全球化本地供应能力，更好地服务国际客户并融入全球产业链，进一步巩固公司的市场地位。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为66.23亿元、78.58亿元、 92.53亿元，归母净利润分别为5.52亿元、7.45亿元、9.10亿元,给予2024年18倍PE，对应目标价为36.00元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧，汇率波动，原材料价格波动等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 4,466.8 5,174.3 6,623.1 7,858.2 9,253.3 净利润 437.7 440.9 552.2 745.0 910.0 每股收益(元) 1.59 1.60 2.00 2.70 3.30 每股净资产(元) 16.55 17.29 18.88 20.64 22.61 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 18.1 18.0 14.4 10.7 8.7 市净率(倍) 1.7 1.7 1.5 1.4 1.3 净利润率 9.8% 8.5% 8.3% 9.5% 9.8% 净资产收益率 9.6% 9.2% 10.6% 13.1% 14.6% 股息收益率 1.0% 3.1% 2.1% 3.3% 4.6% ROIC 68.5% 27.1% 39.7% 43.1% 73.8% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,466.8 5,174.3 6,623.1 7,858.2 9,253.3 成长性 减:营业成本 3,495.5 4,023.1 5,179.2 6,051.2 7,102.8 营业收入增长率 5.2% 15.8% 28.0% 18.6% 17.8% 营业税费 18.1 18.9 23.8 28.3 33.3 营业利润增长率 29.7% 0.0% 26.6% 35.0% 22.1% 销售费用 87.1 165.0 211.9 243.6 277.6 净利润增长率 27.4% 0.7% 25.2% 34.9% 22.1% 管理费用 168.3 215.9 278.2 330.0 388.6 EBITDA增长率 28.0% 10.8% 9.0% 32.0% 21.3% 研发费用 244.4 308.4 390.8 455.8 527.4 EBIT增长率 22.4% 6.9% 10.6% 35.3% 22.6% 财务费用 -55.4 -40.1 -43.4 -56.6 -65.4 NOPLAT增长率 19.1% 2.9% 28.2% 35.3% 22.6% 资产减值损失 -43.8 -31.2 -20.0 -15.0 -10.0 投资资本增长率 159.8% -12.3% 24.5% -28.4% 38.3% 加:公允价值变动收益 -0.8 0.3 - - - 净资产增长率 85.0% 5.1% 9.1% 9.3% 9.5% 投资和汇兑收益 -3.4 52.6 23.7 24.3 33.5 营业利润 494.7 494.8 626.2 845.2 1,032.4 利润率 加:营业外净收支 0.2 0.1 0.6 0.3 0.3 毛利率 21.7% 22.2% 21.8% 23.0% 23.2% 利润总额 494.9 494.9 626.7 845.5 1,032.7 营业利润率 11.1% 9.6% 9.5% 10.8% 11.2% 减:所得税 52.2 54.5 68.9 93.0 113.6 净利润率 9.8% 8.5% 8.3% 9.5% 9.8% 净利润 437.7 440.9 552.2 745.0 910.0 EBITDA/营业收入 13.3% 12.7% 10.8% 12.0% 12.4% EBIT/营业收入 11.0% 10.2% 8.8% 10.0% 10.5% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 65 73 71 63 55 货币资金 2,494.5 2,535.8 2,765.5 3,699.7 3,766.1 流动营业资本周转天数 3 10 6 -1 -2 交易性金融资产 546.3 585.7 585.7 585.7 585.7 流动资产周转天数 378 412 355 349 339 应收帐款 1,169.7 1,704.4 1,939.7 2,430.6 2,695.2 应收帐款周转天数 101 100 99 100 100 应收票据 2.6 70.2 9.2 40.9 30.8 存货周转天数 48 46 45 46 45 预付帐款 5.9 6.4 9.7 10.0 12.3 总资产周转天数 488 538 462 437 416 存货 532.9 779.7 879.5 1,113.8 1,196.9 投资资本周转天数 83 97 80 64 54 其他流动资产 734.4 660.4 521.8 638.9 607.0 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 9.6% 9.2% 10.6% 13.1% 14.6% 长期股权投资 38.8 18.9 18.9 18.9 18.9 ROA 6.3% 5.2% 6.5% 7.2% 8.4% 投资性房地产 - - - - - ROIC 68.5% 27.1% 39.7% 43.1% 73.8% 固定资产 854.3 1,253.6 1,355.1 1,405.9 1,433.2 费用率 在建工程 258.4 29.3 1.5 1.0 0.7 销售费用率 1.9% 3.2% 3.2% 3.1% 3.0% 无形资产 133.2 134.0 126.0 117.9 109.9 管理费用率 3.8% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 其他非流动资产 284.3 627.1 397.7 420.9 459.8 研发费用率 5.5% 6.0% 5.9% 5.8% 5.7% 资产总额 7,055.3 8,405.6 8,610.1 10,484.3 10,916.4 财务费用率 -1.2% -0.8% -0.7% -0.7% -0.7% 短期债务 114.1 104.5 - - - 四费/营业收入 9.9% 12.5% 12.6% 12.4% 12.2% 应付帐款 997.8 1,600.8 1,659.7 2,193.7 2,333.8 偿债能力 应付票据 951.7 1,424.8 1,308.7 2,126.2 1,865.9 资产负债率 34.5% 42.2% 38.4% 44.7% 41.8% 其他流动负债 208.7 210.0 180.7 199.8 196.9 负债权益比 52.6% 72.9% 62.3% 80.8% 71.9% 长期借款 - 18.6 - - - 流动比率 2.41 1.90 2.13 1.88 2.02 其他非流动负债 159.2 185.7 156.0 167.0 169.5 速动比率 2.18 1.67 1.85 1.64 1.75 负债总额 2,431.6 3,544.5 3,3